20250428-开源证券-登海种业-002041.SZ-公司信息更新报告_粮价低迷致种子滞销积压_期待价格回暖支撑业绩_4页_881kb

登海种业（002041SZ）2025年投资评级维持“买入”，当前股价1005元。公司2024年营收1246亿元，同比-1974%；归母净利润57亿元，同比-7786%；扣非净利润-24亿元，同比转亏。主要因玉米价格走低叠加市场信心不足，导致种子销售低迷，计提存货跌价准备129亿元。2025年一季度营收163亿元，同比-3004%；归母净利润25亿元，同比-1837%。考虑到行业低迷，下调2025-2026年盈利预测至173/215亿元，新增2027年预测为262亿元，对应PE分别为524/422/347倍。预期转基因种子放量及玉米价格回暖将改善业绩。

公司2024年销售毛利率28.13%，同比-0.64pct；净利率4.51%，同比-1.256pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为5.83%、9.10%、6.68%、-2.57%，研发费用率同比提升2.38pct，因加大科研投入，研发费用增至0.83亿元。青岛生物技术研发中心投资完成率达97.45%，科研育种工作持续推进，察县烘干线、登海农科新建厂区等项目基本竣工。

玉米种子业务方面，2024年营收1073亿元，同比-20.78%；毛利率29.50%，同比+0.33pct。滞销种子库存压力较大，但20个新品种通过审定，3个转基因玉米品种（登海685D、登海710D、登海533K）通过初审，新增可销售品类。公司总体营收预测显示，2025-2027年营收分别为1166/1358/1540亿元，增速为-6.4%、16.4%、13.4%。归母净利润预测为173/215/262亿元，增速为20.5%、24.2%、22.17%。EPS为0.20/0.24/0.30元，对应PE分别为524/422/347倍。

风险提示包括商品粮价格波动、制种成本上升及市场不确定性。法律声明强调报告仅提供参考，不构成投资建议，且需参阅信息披露内容。分析师评级依据为相对市场表现，若非专业投资者或风险承受能力不足者不宜参考。