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2023年A股“阳康牛”行情分析总结

核心观点

2023年A股市场或已在“阳康牛”行情中启动，主要逻辑基于六大信号：

1. 疫情冲击消退：全国多数城市已完成第一波疫情达峰，经济修复速度加快，消费场景恢复，居民储蓄有望转向消费。
2. 美联储政策转向：美国经济走弱，通胀下行，美联储加息可能放缓，外部流动性环境改善，北向资金持续流入。
3. 监管支持机构投资：养老金及险资对A股形成重要增量资金支持，政策推动机构资金入市。
4. 宏观流动性宽松：国内货币政策空间打开，流动性合理充裕，为股市提供支撑。
5. 基金仓位回升：公募基金及私募基金仓位持续改善，存量博弈局面有望打破。
6. 估值处于低位：A股估值调整至历史低位，具备较高配置性价比。

主要观点

一、疫情消退，经济加速修复

• 城市疫情达峰情况：截至2023年1月6日，全国64.69%的城市累计感染占比过半，多数城市将在春节前结束第一波疫情冲击。
• 疫情对经济影响减弱：疫情对经济活动的影响正在快速消退，消费场景恢复，居民消费意愿增强。
• 消费反弹早于政策落地：11月起消费相关领域提前反弹，反映市场对复苏的预期增强。
• 出行数据改善：北京、上海、广州等地地铁客运量明显回升，显示经济活动恢复。
• 居民储蓄向消费转移：2022年居民新增存款创历史新高，IMF预测2023年国民总储蓄率或降至45.74%。

二、美联储政策转向，北向资金流入

• 美国经济走弱：美国PMI、消费者信心指数、就业数据等均回落，经济衰退风险上升。
• 美联储加息或放缓：美国通胀见顶，经济走弱，预计美联储将转向宽松，外部流动性改善。
• 北向资金持续净流入：自11月起北向资金已连续9周净流入，外资对A股信心增强。

三、机构资金支持增强

• 养老金入市：第三支柱个人养老金投资公募基金进入加速阶段，预计2023年带来700亿增量资金。
• 险资增配权益资产：保险资金投资股票比例仍有提升空间，预计未来增配股市。
• 政策推动机构资金入市：监管鼓励机构加大股票投资，推动市场情绪修复。

四、宏观流动性宽松

• 中美利差改善：美国通胀回落，国内货币政策外部约束降低，流动性进一步宽松。
• 央行政策支持：预计2023年央行将继续降准降息及使用结构性工具，保持流动性合理充裕。

五、基金仓位回升，市场活跃度提升

• 公募基金发行回暖：2022年12月偏股型基金发行份额环比增长28.47%，显示投资者情绪改善。
• 基金仓位触底反弹：公募基金仓位已触底，后续有望回升，带动股市反弹。
• 私募基金仓位回升：华润信托阳光私募股票多头平均仓位环比上升，显示机构资金活跃度提升。

六、估值低位，配置性价比显现

• 股债比价优势明显：上证指数ERP进入十年极值区间，创业板指、科创50ERP突破正一倍标准差，显示股市吸引力增强。
• 主要指数估值低位：创业板指、上证指数、深证成指等估值处于近十年低位，配置价值凸显。
• 行业估值分化：64.5%的行业处于近十年50%以下估值分位，具备投资价值。

关键信息

行业配置建议

• 居民消费：疫情后消费场景恢复，礼赠、宴请需求饱满，消费或迎报复性增长。
• 新旧基建：2023年Q1新增专项债发行规模有望大幅增长，基建稳增长作用凸显。
• 制造业升级：年后制造业复工复产加速，政策支持推动产业升级。
• 房地产：政策转向“以保为主”，龙头房企受益，地产行业有望企稳。
• “安全”与“科技”结合：军工、双碳、信息安全、生物技术等赛道值得关注。
• 互联网平台经济：政策底已过，市场对平台企业业绩和估值预期有望修复。
• 老龄化与少子化：政策支持下，育儿产品、托育服务、医疗健康、休闲娱乐等领域将受益。

市场表现

• 2023年首周市场上涨：上证指数、深证成指、创业板指分别上涨2.21%、3.19%、3.21%，市场情绪回暖。
• 行业风格分化：成长风格涨幅最大，计算机、建筑材料、通信等板块涨幅显著。
• 市场活跃度提升：周均成交额达7716.86亿元，较上周增加1426.03亿元。
• 估值提升：A股整体市盈率较上周上涨2.95%，显示市场吸引力增强。

风险提示

• 国内政策推行不及预期
• 外部病毒输入导致新一轮感染超预期
• 地缘政治事件超预期
• 海外流动性收紧超预期

投资评级

• 公司投资评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数在-10%至10%之间
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数

研究团队与联系方式

• 分析师：

  • 董忠云（S0640515120001）：联系电话010-59562478，邮箱dongzy@avicsec.com
  • 符旸（S0640514070001）：联系电话010-59562469，邮箱fuyyjs@avicsec.com
  • 王玉茜：联系电话未提供，邮箱wangyx@avicsec.com

• 销售团队：

  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011

• 公司信息：

  • 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
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