深度报告-20221221-浙商证券-新炬网络-605398.SH-新炬网络深度报告_国产替代下_智能运维接力信创的最后一公里_24页_2mb

新炬网络深度报告总结

核心内容概述

新炬网络（605398）是一家专注于IT运维服务与产品的第三方服务商，受益于信创产业的快速发展及国产替代进程。随着政策推动和市场需求变化，智能运维逐渐成为运维行业的主流趋势，而新炬凭借其全栈式智能运维技术生态，成为具备较强竞争力的头部企业。

主要观点

• 信创背景下的运维需求增长：信创产业规模预计到2025年将达27961.6亿元，年复合增长率19.4%。国产替代带来的兼容性、稳定性问题及数据安全需求，推动IT运维行业快速发展。
• 智能运维成为趋势：智能运维在提升运维效率、降低成本及应对大数据和复杂系统方面具有显著优势，是传统运维的替代方案。随着技术发展和政策支持，智能运维市场渗透率将大幅提升。
• 第三方运维具备竞争优势：相较于原厂运维，第三方运维在价格、本地化服务及综合解决方案方面更具优势，且市场份额逐年上升。
• 新炬网络的技术优势：公司自主研发的全栈式智能运维产品覆盖主流IT设备和系统，尤其在数据库运维方面具有显著长板，拥有数据治理平台，提升其在智能运维领域的竞争力。
• 客户多元化与“滚雪球”效应：新炬通过电信行业的成功案例积累口碑效应，正逐步拓展至金融、交通、政府等多行业，客户集中度改善明显。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年营业收入分别为6.48/8.21/10.16亿元，归母净利润分别为0.74/1.18/1.68亿元，EPS分别为0.89/1.42/2.02元。给予2023年18倍PE估值，首次覆盖予以“买入”评级。

关键信息

信创产业背景

• 信创产业预计到2025年市场规模将达27961.6亿元，年复合增长率19.4%。
• 信创国产替代涵盖芯片、基础软件、操作系统、中间件等多个领域，是全产业链的替代。
• 国家政策推动下，运维行业需实现国产化替代，以保障数据安全与系统稳定性。

智能运维发展

• 智能运维分为三个阶段：1.0手工运维、2.0DevOps自动化运维、3.0AIOps智能运维。
• 智能运维能解决海量数据处理、复杂系统运维、运维效率低等问题，是未来运维行业的必然发展方向。
• 智能运维的建设成本较高，但随着国产替代的深入及大数据发展，将成为多数企业的必然选择。

第三方运维市场

• 第三方运维具备价格优势、本地化服务优势及全栈式综合运维能力，能更好地满足国内用户的长尾需求。
• 在去IOE浪潮下，原厂运维市场份额被稀释，第三方运维商竞争能力提升。
• 2023年IT第三方运维市场占比预计达到52.3%，行业竞争格局逐步向头部靠拢。

新炬网络业务结构

• 第三方运维服务与工程：公司核心业务，2021年营收3.44亿元，占比58.2%，预计2022-2024年营收增速分别为10.32%、35.43%、27.84%。
• 原厂软硬件及服务销售：公司销售Oracle、IBM、Dell等品牌产品，2021年营收1.84亿元，预计2022-2024年增速分别为5.64%、9.32%、13.21%。
• 软件产品及开发：公司自主研发运维管理、数据治理等产品，2021年营收0.62亿元，预计2022-2024年营收增速分别为15.11%、27.94%、23.43%。
• 其他业务：主要包括定制化服务等，预计2022-2024年营收增速均为50%。

技术与市场优势

• 数据库运维能力突出：新炬是国内最大的数据库运维商，拥有数据治理平台，技术壁垒高。
• 全栈式智能运维方案：覆盖应用、中间件、数据库、主机、网络、云平台等，满足复杂IT架构运维需求。
• 本地化与私有云部署：公司具备私有云运维能力，可提供定制化、专业且安全的应用迁移方案。
• 客户粘性高：客户留存率稳定在75%以上，老客户收入占比达90%以上，形成稳定的收入来源。

客户多元化进展

• 电信行业客户占比从2020年的79%下降至2022年的72%，客户集中度有所改善。
• 公司已拓展至金融、交通、政府等多个行业，客户多元化程度不断提高。
• 代表性客户包括广东移动、浦发银行、南方航空、广州市税务局等。

盈利预测与估值

• 营业收入：预计2022-2024年分别为6.48亿元、8.21亿元、10.16亿元，年均复合增长率约为20%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为0.74亿元、1.18亿元、1.68亿元，增速分别为6.55%、60.40%、41.91%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为0.89元、1.42元、2.02元。
• 估值：给予2023年18倍PE估值，首次覆盖予以“买入”评级。

风险提示

• 行业政策波动风险：若国家对IT服务行业扶持政策减弱，将对公司经营产生不利影响。
• 客户集中度和大客户依赖风险：公司主要客户集中于大中型企事业单位，若主要客户市场份额下降，将影响公司业绩。
• 市场开发风险：若公司不能准确把握客户需求与市场趋势，或无法适应销售网络和营销策略变化，将影响市场拓展。

图表与数据支持

• 图1：信创行业产业链
• 图2：信创国产化替代相关政策
• 图3：2018-2025年中国信创行业市场规模及预测
• 图4：2014-2023年中国IT基础架构运维服务市场规模及预测
• 图5：传统运维与智能运维对比
• 图6：2021年全球企业智能运维效果评估指标调研
• 图7：2020与2025年国内智能运维在各行业渗透率预测
• 图8：IT智能化相关政策
• 图9：2014-2023年中国IT第三方运维市场占比预测
• 图10：2019-2021年软件行业人均薪酬
• 图11：2020年智能运维建设难点调研
• 图12：新炬网络2020-2022年客户分行业占比
• 图13：2017-2021年新炬与其他公司主营业务收入对比
• 图14：新炬与其他公司销售毛利率、销售净利率对比
• 图15：2018-2021年新炬及其他厂商研发费用占比
• 图16：2017-2020年客户留存及老客户收入增长情况
• 图17：公司部分主要客户
• 图18：公司营收预测拆分
• 图19：公司估值对比

结论

新炬网络凭借全栈式智能运维技术生态、数据库运维优势及客户多元化战略，在信创产业及智能运维趋势下具备良好的增长潜力。公司技术实力强，客户粘性高，预计未来几年将实现收入和利润的快速增长。在第三方运维市场逐步向头部企业集中的背景下，新炬有望通过“滚雪球”效应进一步扩大市场份额，提升行业地位。