20210508-光大证券-利率债周报_大宗商品持续走高_资金面仍较为宽裕_11页_1018kb

报告摘要

总量研究总结

核心内容

本周的总量研究报告主要围绕大宗商品价格持续走高、利率债市场运行情况、货币市场操作与资金面以及经济与政策风险提示等方面展开。报告指出，当前经济环境存在不确定性，需密切关注政策动向和市场变化。

主要观点

国际政策动态：
拜登政府支持放弃新冠疫苗的知识产权保护，旨在加速全球疫苗分配。同时，中国财政部长刘昆强调要防范化解地方政府隐性债务风险，包括遏制增量、化解存量、加强监管与审计，以确保财政安全。
进出口数据表现强劲：
中国4月进出口总值同比增长26.6%，出口增长22.2%，进口增长32.2%。贸易顺差2765亿元，但同比减少12.4%。这表明外贸复苏态势良好，但需注意贸易顺差的边际变化。
美国非农数据不及预期：
美国4月非农就业数据新增26.6万人，低于预期的97.8万人，失业率为6.1%，显示美国经济复苏节奏放缓。
大宗商品价格走高：
LME期铜、期锌、期铝等价格均上涨，其中期铜创历史新高。这反映了全球供应链紧张、通胀预期升温以及地缘政治风险等因素的影响。
资金面状况：
本周央行公开市场有600亿元逆回购到期，投放300亿元，净回笼300亿元。下周将有1000亿元资金到期，包括300亿元逆回购和700亿元国库现金定存。资金面整体宽松，主要回购利率下降。
同业存单市场：
商业银行本周发行同业存单666.2亿元，发行量较上周大幅下降。发行利率以下降为主，且持续五周。国有银行、股份制银行和中小银行发行利率均有所下降。
利率债市场：
本周利率债总发行量为1150.9亿元，较上周减少1527.7亿元。净融资额为40.2亿元，较上周减少8.3亿元。后续等待发行利率债41只，计划发行金额3212.8亿元，其中包括1期棚改专项债，金额为33.2亿元。
二级市场表现：
本周利率债收益率整体下降，短端下降幅度更大。国债期货价格短期品种上升，10Y国债期货价格有所下降。主要利率债收益率多数下降，短端利率下降更为明显。
市场利差变化：
本周中债国债期限利差走阔，而国开债期限利差收窄。中美利差走阔，信用利差整体走阔，显示市场对风险资产的偏好有所上升。

关键信息

重要数据：
中国4月进出口数据强劲，但贸易顺差同比减少。美国非农数据不及预期，显示其经济复苏存在不确定性。大宗商品价格持续上涨，尤其是铜、锌、铝。
资金面与市场操作：
央行本周净回笼300亿元，下周将有1000亿元资金到期。主要回购利率下降，显示市场流动性仍较为宽裕。
利率债发行与融资：
本周利率债净融资40.2亿元，后续计划发行金额达3212.8亿元。国债、地方政府债、政金债发行额分别为303.2亿元、307.7亿元和540.0亿元。
二级市场收益率：
国债收益率多数下降，短端下降更多。地方政府债收益率下降，国开债收益率略有波动。
风险提示：
新冠疫苗接种范围扩大，但近期疫情反复，全球经济复苏仍存不确定性。国内经济恢复过程中也面临诸多挑战，需防范疫情衍生风险。

结构总结

部分	内容
重要事项	拜登政府放弃疫苗知识产权，中国加强地方政府隐性债务监管
重要数据	中国4月进出口增长，美国非农数据不及预期，大宗商品价格上涨
公开市场操作	央行本周净回笼300亿元，下周将有1000亿元到期
债市运行	本周利率债发行量和净融资额下降，后续发行计划为3212.8亿元
二级市场	利率债收益率多数下降，短端下降更显著，国债期货价格波动
风险提示	疫情反复、全球经济不确定性、国内经济恢复风险