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利率市场周报总结（2021.3.15-2021.3.19）

核心内容

本周利率市场整体呈现“乏味的平静期”特征，资金面维持宽松，配置需求旺盛，长端利率小幅下行，曲线小幅走平，国债期货价格上涨。

主要观点

• 资金面维持宽松：尽管周一为缴税截止日，但资金面整体平稳，DR007运行在2.14%-2.30%区间，央行通过MLF等额续作和每日100亿逆回购操作，保持流动性平衡，无净投放/净回笼。
• 配置需求旺盛：一级市场利率债招标需求强劲，3年和5年政金债全场倍数较高，10年国债全场倍数也处于历史较高水平，显示机构对利率债的配置意愿增强。
• 二级市场窄幅震荡，长端下行：周一至周四债市窄幅震荡，周五因中美阿拉斯加会谈引发避险情绪上升，长端利率下行，十年国债活跃券200016累计下行2.5bp，十年国开活跃券200215同样累计下行2.5bp。
• 曲线小幅走平：国债10-1利差收窄2bp至60bp，国开10-1利差收窄6bp至87bp，曲线走平主要源于长端利率下行，短期情绪扰动未改变市场对基本面的乐观预期。
• 国债期货价格上涨：T2106和TF2106合约价格上涨，周五因避险情绪上涨明显，持仓量出现回落，多空博弈短期化。

关键信息

资金面情况

• DR007：运行在2.14%-2.30%之间，保持平稳。
• R007：运行在2.16%-2.19%之间，波动较小。
• MLF操作：周一等额续作周二到期的1000亿MLF，维持流动性。
• 逆回购操作：每日100亿逆回购投放与到期，无净投放。
• 存单利率：3M存单收益率下行6bp至2.58%，1年存单收益率下行7bp至3.07%，反映银行负债端压力有所缓解。

一级市场表现

• 利率债发行：本周利率债净供给447亿，发行量与到期量均环比回落。
• 政金债需求：3年和5年政金债全场倍数较高，分别达5.52和6.02。
• 国债需求：周三10年国债全场倍数达4.72，显示配置需求旺盛。

二级市场动态

• 十年国债活跃券：200016累计下行2.5bp，反映市场对长端利率的调整。
• 避险情绪影响：周五中美会谈引发避险情绪，股市下跌，债市上涨。
• 短期波动：周一至周四债市窄幅震荡，波动不超过0.5bp。

利差分析

• 国债10-1利差：收窄2bp至60bp。
• 国开10-1利差：收窄6bp至87bp。
• 其他利差：国开10-3利差收窄，10-5和10-7利差保持平稳。

风险提示

• 基本面修复超预期：可能对利率走势产生上行压力。
• 流动性收紧超预期：可能引发市场波动。

附录：分析师信息

• 黄伟平：S0190514080003
• 左大勇：S0190516070005
• 罗雨浓：S0190520020001

投资评级说明

• 股票评级：买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：推荐、中性、回避。

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