深度报告-20211208-西部证券-2022年非金属建材行业年度策略报告_转型_去金融化_和_家电化__57页_2mb

非金属建材行业2022年年度策略报告总结

核心内容概述

本报告对2022年非金属建材行业的发展趋势和投资机会进行了深入分析，提出行业将面临“去金融化”和“家电化”两大趋势，并从多个子行业出发，分析了各自的市场表现和未来展望。

主要观点与趋势

1. “去金融化”与“家电化”趋势

• 去金融化：过去几年以商票为核心的高杠杆业务模式将被修正，企业的资产负债表将逐步修复。
• 家电化：行业将学习家电公司的全渠道运营思维，特别是经销商体系在未来企业运营中的重要性将更加凸显。

2. 政策边际变化对地产的影响

• 房地产政策出现边际缓和，如银行按揭发放加快、开发贷集中度管理等，旨在保障房企如期交房，有利于装修类建材需求释放。
• 土地拍卖市场仍未恢复，新开工面积总量可能趋势性下降，但保障性住房建设可能对冲部分影响。
• 建议关注的公司包括：伟星新材、坚朗五金、兔宝宝、东方雨虹、三棵树、江山欧派、蒙娜丽莎、帝欧家居、东鹏控股、欧派家居、索菲亚等。

3. 水泥板块：双碳目标驱动产业升级

• 需求端：基建投资有望加速，专项债券发行将部分抵消地产需求回落。
• 供给端：产能置换趋严，错峰生产常态化，行业集中度提升。
• 碳中和影响：龙头公司将受益于碳排放政策，建议关注海螺水泥、华新水泥。

4. 出口链：困境反转，业绩有望超预期

• 美国耐用品CPI上升，带动国内出口高增。
• 原材料成本下降，海运价格松动，出口型企业业绩弹性大。
• 建议关注的公司包括：奥佳华、麒盛科技、松霖科技、建霖家居、共创草坪、玉马遮阳、西大门等。

5. 玻纤行业：风电高景气带动需求增长

• 风电行业在双控双碳政策下成长性突出，风电叶片大型化和轻量化趋势显著。
• 龙头企业具备更强的技术和研发优势，建议关注中国巨石、中材科技。

6. 其他细分领域

• 陶瓷纤维行业：受益于高能耗节能改造，建议关注鲁阳节能。
• 铬盐行业：寡头企业振华股份在整合后有望成为全球龙头。

关键信息

1. 行业收入与盈利情况

• 2021年前三季度建材行业样本企业合计营业总收入同比增长14.7%。
• 归母净利润同比增长30%，其中玻璃和玻纤行业盈利增速显著，分别达到169.3%和152.9%。
• 水泥板块收入增速较慢，仅为4.1%，且毛利率承压下降。

2. 板块表现与估值

• 申万建材指数在2021年11月的涨幅为2.98%，低于沪深300指数，但高于其跌幅。
• 板块整体PE(TTM)为11.94倍，处于历史低位；PB(LF)为2.20倍，低于全部A股（剔除银行）的PB(LF)。

3. 细分行业分析

• 水泥行业：全国水泥价格创历史新高，但随着原材料价格回落，未来价格和需求将趋于平衡。
• 玻璃行业：供需紧平衡下景气上行，价格持续走高，但消费终端市场呈现低迷态势。
• B端建材：龙头公司收入保持高增长，但受原材料价格上涨影响，盈利增速放缓。
• C端建材：消费建材市场表现分化，部分公司如伟星新材、东鹏控股等增速稳定。

4. 政策与市场展望

• 基建投资将加速，专项债落地有望改善市场预期。
• 房地产政策或适度放缓，以维持经济增速在合理区间。
• 风电行业成长性突出，玻纤需求有望持续增长。
• 出口型企业受益于成本下降和中美关系缓和，业绩有望超预期。

风险提示

• 房地产投资失速
• 中美关系恶化
• 原材料价格上涨

建议关注的标的

水泥行业

• 海螺水泥：最具竞争力的水泥龙头
• 华新水泥：区域景气回转，估值上修有空间
• 万年青：区域龙头稳健增长，未来持续高分红可期

玻璃行业

• 旗滨集团：产业链延伸，构筑玻璃制造龙头

玻纤行业

• 中国巨石：成本构筑竞争护城河，高端品类扩张打造全球龙头
• 中材科技：叶片、玻纤、锂膜持续发力，“三叉戟”雏形渐显

消费建材行业

• 东方雨虹：增长动能不减，经营质速并举
• 江山欧派：木门制造专家，精装修赛道首选标的
• 三棵树：品牌渠道发力，中长期成长有望持续
• 坚朗五金：扩品类、稳渠道，集成化经营优势凸显
• 蒙娜丽莎：工程零售双发力，迈入高速成长阶段

其他子行业

• 鲁阳节能：量价齐升，低估陶纤龙头有潜力
• 振华股份：整合初见成效，铸就全球铬盐龙头

图表目录

• 图1：前三季度分板块营收合计（亿元）
• 图2：前三季度分板块盈利合计（亿元）
• 图3：前三季度分板块营收增速
• 图4：前三季度分板块盈利增速
• 图5：全国水泥价格（元/吨）
• 图6：全国水泥产量增速
• 图7：全国玻璃均价（元/吨）
• 图8：平板玻璃实际产能增速图
• 图9：申万建材指数与A股指数走势对比
• 图10：申万一级行业指数2021年内涨跌幅比较（%）
• 图11：建材板块与A股估值对比（市盈率）
• 图12：建材板块与A股估值对比（市净率）
• 图13：全国房地产开发投资累计增速
• 图14：基础设施投资完成额累计同比增速
• 图15：全国房地产建安投资累计增速
• 图16：房屋施工面积增速
• 图20：建筑浮法玻璃价格（元/吨）
• 图21：新开工与竣工数据
• 图22：竣工面积增速与平板玻璃增速
• 图23：历年新投建产线冷修时间预估（条）
• 图24：水泥行业整体产能（亿吨）
• 图25：水泥行业新增熟料产能（亿吨）
• 图26：水泥玻璃企业样本公司利润趋势对比
• 图27：风电新增装机平均风轮直径
• 图28：风电新增装机平均单机功率
• 图29：中材科技市占率情况
• 图30：精装修占比持续提升
• 图31：精装修累计规模
• 图32：各建材龙头小B战略官方公告提出整理
• 图33：小B渠道拆分
• 图34：三棵树历年销售及管理人员
• 图35：亚士创能历年销售及管理人员
• 图36：三棵树费用率变化
• 图37：亚士创能费用率变化
• 图38：三棵树历年经营性现金流
• 图39：亚士创能历年经营性现金流
• 图40：蒙娜丽莎历年销售及管理人员
• 图41：帝欧家居历年销售及管理人员
• 图42：帝欧家居费用率变化
• 图43：蒙娜丽莎费用率变化
• 图44：蒙娜丽莎历年经营性现金流
• 图45：帝欧家居历年经营性现金流
• 图46：东方雨虹历年销售及管理人员
• 图47：科顺历年销售及管理人员
• 图48：东方雨虹费用率变化
• 图49：科顺费用率变化
• 图50：东方雨虹经营性现金流
• 图51：科顺经营性现金流
• 图52：美国CPI两年平均增速及其贡献拆分（%）
• 图53：美国耐用品CPI指数（%）
• 图54：美国家具和床上用品CPI指数（%）
• 图55：中国家具制造业出口交货值（亿美元）
• 图56：中国耐用品出口价格指数
• 图57：动力煤价格
• 图58：原油价格
• 图59：钢铁类产品价格指数
• 图60：原木价格指数
• 图61：铜价（元/吨）
• 图62：铝锭价格（元/吨）
• 图63：中国出口集装箱运价指数(CCFI)
• 图64：上海出口集装箱运价指数(SCFI)
• 图65：中国出口金额及增速
• 图66：沿海主要港口货物吞吐量增速
• 图67：全球集装箱船运力(标准万箱/日)
• 图68：全球集装箱船运力(艘)
• 图69：美国关税的变化
• 图70：18年以来美国关税的积极变化
• 图71：海螺水泥业绩及增速
• 图72：海螺水泥PE Band
• 图73：华新水泥业绩及增速
• 图74：华新水泥PE Band
• 图75：万年青业绩及增速
• 图76：万年青PE Band
• 图77：旗滨集团业绩及增速
• 图78：旗滨集团PE Band
• 图79：中国巨石业绩及增速
• 图80：中国巨石PE Band
• 图81：中材科技业绩及增速
• 图82：中材科技PE Band
• 图83：东方雨虹业绩及增速
• 图84：东方雨虹PE Band
• 图85：江山欧派业绩及增速
• 图86：江山欧派PE Band
• 图87：三棵树业绩及增速
• 图88：三棵树PE Band
• 图89：坚朗五金业绩及增速
• 图90：坚朗五金PE Band
• 图91：蒙娜丽莎业绩及增速
• 图92：蒙娜丽莎PE Band
• 图93：鲁阳节能业绩及增速
• 图94：鲁阳节能PE Band
• 图95：振华股份业绩及增速
• 图96：振华股份PE Band

表格目录

• 表1：消费建材主要上市公司历年三季报收入及归属净利润增速
• 表2：消费建材主要上市公司历年三季报毛利率及净利率
• 表3：建材行业重点上市公司2021年三季报一览
• 表4：建材行业重点上市公司2019年-2021年表现一览
• 表5：21年下半年基建政策
• 表6：工信部关于水泥产能置换的要求
• 表7：北方15省市冬季错峰时间对比
• 表8：水泥各阶段碳排放
• 表9：水泥政策趋严
• 表10：各类加入其它原料的水泥
• 表11：海螺水泥减碳措施
• 表12：玻璃产能置换政策演变
• 表13：21年以来风电政策
• 表14：风电装机量预测及玻纤需求预测
• 表15：风电叶片行业主要企业
• 表16：房企集中度变化
• 表17：地产500强品牌排名涂料类
• 表18：地产500强品牌排名防水类
• 表19：地产500强品牌排名瓷砖类
• 表20：21年以来大宗商品相关政策
• 表21：21年以来关于煤炭限价政策
• 表22：样本企业净利率
• 表23：样本企业21年收入及业绩增速
• 表24：美国关税政策变化整理
• 表25：建材家居行业出口占比高的标的（海外收入占比）
• 表26：相关公司毛利率（%）
• 表27：相关公司净利率（%）