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福建高速(600033) 2018年三季报点评总结

核心内容

福建高速（600033）在2018年第三季度实现了收入与盈利的双增长，其中收入同比增长9.13%，归母净利同比增长18.88%，超出市场预期。公司对2018-2020年的EPS进行了调整，分别为0.25/0.29/0.33元/股，目标价调整为3.30-3.40元，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2018年第三季度业绩高于预期，主要得益于车流量内生增长、财务费用下降以及参股项目亏损缩小。
• 车流量增长强劲：第三季度总车流量同比增长9.20%，其中客车流量增长显著，货车增速放缓。核心路段泉厦、福泉高速通行费收入分别同比增长10.50%和8.70%，罗宁高速收入降幅持续收窄。
• 财务费用下降：公司财务费用同比下降16.44%，是盈利增长的重要因素之一。
• 利率上调影响盈利：公司于2018年8月将公司债利率上调至4.90%，预计会对未来盈利产生一定负面影响。
• 估值调整：基于PB和DCF模型，调整目标价至3.30-3.40元，考虑系统性估值下移和保守增长假设。
• 股息率吸引力：公司2018年年度股息率预计为4.51%，具有较高的吸引力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年第三季度同比增长9.13%，全年预计增长6.43%。
• 归母净利：2018年第三季度同比增长18.88%，全年预计增长6.32%。
• EPS：2018年第三季度为0.25元/股，全年预计为0.25元/股。
• 净利润：2018年第三季度为2.07亿元，全年预计为6.98亿元。
• 资产负债率：2018年中报为35.99%，预计持续下降至21.68%。

资产与负债结构

• 总资产：2018年预计为17,393亿元，预计持续下降。
• 有息负债：约48.89亿元，公司债占35.63%。
• 流动资产：2018年预计为1,552亿元，非流动资产为15,841亿元。
• 流动负债：2018年预计为1,632亿元，非流动负债为4,627亿元。

股票与市场表现

• 当前价格：2.82元。
• 合理价格区间：3.30-3.40元。
• 股息率：预计为4.51%。
• 投资评级：增持。

风险提示

• 车流量增速低于预期。
• 浦南公司与海峡财险亏损扩大。

经营预测

估值指标

投资建议

• 评级体系：基于公司股价与沪深300指数的对比，增持评级表示股价预计超越基准5%-20%。
• 行业评级：增持表示行业股票指数预计超越基准。

免责声明

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