20150921-东兴证券-债券市场周报_美加息暂缓对国内债市影响不大_23页_2mb

国内债市周报总结（2015.09.14-2015.09.20）

核心内容

• 美加息暂缓：美联储决定维持利率不变，主要由于全球经济担忧、金融市场动荡及国内通胀低迷，但保留了未来小幅收紧政策的可能性。美国和欧洲市场反应积极，而国内债市反应平淡。
• 国内债市走势：主要期限国债收益率窄幅波动，1年期上行2.99bp，7年期上行0.99bp，3、5、10年期则小幅下行。债市继续走牛的根本原因在于国内货币政策的宽松。
• 信用债风险：三只国企债券违约或潜在违约，显示信用危机对市场有一定冲击，但整体债牛格局未改变。投资者需谨慎选择个券，防范风险。
• 一级市场放量：本周共发行债券8418亿元，环比上升22.16%。下周发行规模预计下降至3286亿元，因临近中秋、国庆假期。
• 二级市场调整：利率债和信用债收益率多数下行，流动性减少及降准预期是主要原因。

主要观点

• 美国暂缓加息对国内债市影响不大，国内债市走势仍由国内货币政策主导。
• 国企信用风险显现，需警惕违约事件对市场的影响。
• 一级市场发行规模大幅增加，可能对市场流动性产生压力。
• 信用债市场分化明显，需注重个券风险评估。

关键信息

1. 国内经济数据

• 房地产市场：8月新建商品住宅价格由降转升，二手房价格涨幅扩大。
• 外汇占款：8月外汇占款降幅创历史最大，央行口径和金融机构口径分别下降7238.36亿元和3183.51亿元。
• 财政支出：8月财政支出大增，显示稳增长意图。
• 用电量：8月全社会用电量同比增长1.9%，1-8月累计增长1.0%。
• 对外直接投资：1-8月累计770亿美元，同比增长18.2%。

2. 国外数据与政策

• 美国CPI：8月CPI环比下降0.1%，为7个月来首次负增长，核心CPI同比增1.8%，略低于预期。
• 欧元区CPI：8月CPI同比终值增0.1%，不及预期。
• OECD预期：将2015年全球经济增速预期下调至3.0%，2016年下调至3.6%。
• 美联储政策：未来加息步伐比时机影响更大。

3. 国内债市表现

• 国债收益率：周五主要期限国债窄幅波动，1年期上行，中长期下行。
• 信用债收益率：多数品种收益率下行，但个别品种表现分化。
• 国债期货：全线回落，新上市品种表现平淡。
• 可转债：市场调整乏力，部分品种上涨，部分下跌。

4. 资金利率情况

• 净回笼：本周净回笼900亿元，下周预计净回笼900亿元。
• Shibor收益率：隔夜、1周、2周、3月、1M等期限收益率多数上行。
• 外占冲击：外汇占款下降导致市场流动性减少，影响资金利率。

5. 一级市场发行情况

• 发行规模：本周发行8418亿元，下周预计下降至3286亿元。
• 发行品种：国债、地方债、政策银行债、商业银行债、保险公司债等。
• 主要债券：15深山国投MTN001、15晋能MINO03、15中利科技CP001等。

6. 信用债违约与评级调整

• 违约事件：二重重装、保定天威等三家国企债券违约或潜在违约。
• 评级调整：3只信用债主体评级调高，2只调低；5只债项评级调高，2只调低。

投资策略

• 利率债：受益于流动性减少及降准预期，收益率继续下行。
• 信用债：需谨慎选择，防范违约风险。
• 市场预期：未来货币政策仍可能宽松，债市整体仍有支撑。
• 风险提示：关注信用债个体差异，避免误入雷区。

结论

美加息暂缓对国内债市影响有限，国内货币政策宽松仍是债市走牛的主要驱动力。信用债市场出现违约事件，需加强风险控制。未来需关注政策动向及市场流动性变化，合理配置债券资产。