云计算：SaaS公司迎来修复行情_43页_2mb

SaaS行业总结

核心内容

我国SaaS行业正处于快速成长期，市场前景广阔，预计未来将形成万亿级蓝海市场。随着云计算和数字经济的发展，SaaS行业迎来新的增长动力，行业集中度有望进一步提升。SaaS服务模式相比传统软件购买模式具有初期投资低、部署时间短、服务持续性强等优势，尤其在中小企业中具备广泛的应用前景。

主要观点

• 市场增长：2021年我国SaaS服务市场规模为322.6亿元，同比增长37.3%；预计2023年市场规模将达555.1亿元，同比增长29.7%。
• 行业趋势：通用型SaaS逐渐成熟，垂直型SaaS将成为未来热点，SaaS与PaaS界限逐渐模糊，软件+平台模式将逐步发展，与大数据结合更加紧密。
• 政策与市场：数字经济政策利好、企业数字化转型加速、SaaS渗透率提升等因素推动行业高景气。
• 估值修复：当前SaaS龙头公司估值处于历史低位，未来有望迎来修复行情。

关键信息

• SaaS服务分类：通用型SaaS和行业垂直型SaaS。通用型SaaS包括CRM、HRM、协同OA、ERP等；垂直型SaaS服务于特定行业。
• 云计算发展：2021年中国云计算市场规模为2837亿元，同比增长35.70%；预计2023年接近5000亿元。
• 中小企业数字化：我国中小企业数量庞大，信息化程度较低，未来SaaS应用将在中小企业中迅速普及。
• 投融资情况：投融资金额总体稳定，数量逐年递减，集中于头部企业，有利于行业集中度提升。

行业前景

未来3~5年，中国SaaS产品将向“垂直化”发展，企业级SaaS通用型厂商将加大特定行业定制化服务，各大垂直行业细分领域也将不断涌现出新兴SaaS厂商。SaaS与PaaS融合趋势明显，企业级SaaS厂商将扩大PaaS平台研发投入，创建生态合作体系，更好地满足客户定制化需求。

投资建议

重点推荐企业

• 用友网络：企业级SaaS龙头，具备较强的行业影响力。
• 金山办公：办公软件龙头，与中小盘联合覆盖。
• 金蝶国际：亚太地区领先的企业管理软件及电子商务应用解决方案供应商，云服务业务增长显著。
• 明源云：中国房地产开发商的第一大软件解决方案提供商，SaaS业务增长亮眼。
• 中国有赞：国内领先的电商SaaS服务商，积极发展新合作伙伴，业务多元化。
• 微盟集团：国内领先的中小企业云端商业及营销解决方案提供商，转型平台型和生态型企业。

其它受益企业

• 广联达：在行业垂直型SaaS领域具备一定优势。

估值分析

分析师采用PS估值法对重点推荐企业进行估值分析，可比公司（金山办公、用友网络、广联达）2022、2023、2024年的平均PS分别为13、10、8倍。对于金蝶国际、明源云、中国有赞、微盟集团，分析师基于不同假设条件进行盈利预测，认为其未来有望实现业绩高增长和估值修复，给予“增持”评级。

风险提示

• 市场系统性风险：海外市场波动可能影响港股市场风险偏好，导致估值体系下行。
• 疫情风险：疫情蔓延可能影响全球经济，导致企业IT支出增长放缓，下游客户需求下降。
• 行业竞争风险：行业竞争加剧可能导致盈利水平下降。