20190813-东兴证券-计算机：SaaS系列报告之一-SaaS的本质是什么？_8页_379kb

报告摘要

SaaS（Software as a Service）是一种通过互联网提供软件服务的模式，其本质被认为是工具，即帮助客户提升工作效率的工具。该报告从客户价值和标准化难易程度两个维度出发，分析了SaaS赛道的发展顺序和商业价值。

SaaS的本质是工具
SaaS的核心价值在于帮助企业提升效率，无论是增加收入还是降低成本，其最终目标都是通过工具优化企业的运营流程。
客户价值排序：收入端优先于成本端
企业客户最关注的是增加收入和降低成本。但增加收入更容易被量化和直观感知，因此收入端的SaaS工具在价值排序上优先于成本端工具。
SaaS赛道腾飞的顺序与价值和标准化有关
根据分析框架，SaaS赛道的腾飞取决于两个关键因素：
- 客户价值：高客户价值的工具更容易获得市场认可。
- 标准化程度：标准化容易的SaaS更容易实现规模化和商业化。
报告将SaaS赛道分为四个区域：
- 客户价值高，标准化容易：如CRM（Salesforce、Zendesk、HubSpot），这类工具最容易腾飞。
- 客户价值稍低，标准化容易：如协同（ServiceNow）、HRM（Workday）、安全（Palo Alto Networks）等，这些SaaS工具价值稍低但标准化程度高，因此发展速度稍慢。
- 客户价值高，标准化难度大：如ERP软件，由于项目实施比重高，标准化难度大，因此SaaS化发展较慢。
- 客户价值低，标准化难度大：这类SaaS赛道发展困难，难以形成成功案例。

证券代码	证券简称	当前市值 (亿美元)	成立年份	收入达到1亿美元年份	SaaS赛道	价值类型
CRM.N	赛富时(SALESFORCE)	1,092	1999	2003	CRM	收入端
NOW.N	SERVICENOW	485	2004	2011	协同	成本端
WDAY.O	WORKDAY	429	2005	2011	HRM	成本端
PANW.N	PALO ALTO NETWORKS	208	2005	2011	安全	成本端
SPLK.O	SPLUNK	194	2003	2011	分析	成本端
VEEV.N	VEEVA SYSTEMS	236	2007	2012	垂直SaaS	收入端
SHOP.N	SHOPIFY	405	2004	2014	垂直SaaS	收入端
ZEN.N	ZENDesk INC	83	2007	2014	CRM	收入端
HUBS.N	HUBSPOT INC	81	2005	2014	CRM	收入端
WIX.O	WIXCOM	72	2006	2014	垂直SaaS	收入端
SQ.N	SQUARE	266	2009	2015	垂直SaaS	收入端
TWLO.N	TWILIO	179	2008	2015	协同	成本端
DOCU.O	DOCUSIGN	77	2003	2015	协同	成本端
OKTA.O	OKTA	149	2009	2016	协同	成本端
COUP.O	COUPA	83	2006	2016	协同	成本端
ZMO	ZOOM	251	2011	2017	协同	成本端
ZS.O	ZSCALER	105	2007	2017	安全	成本端

简称	EPS（元）	PE（倍）	PB（倍）	评级
广联达	0.39 / 0.41 / 0.51 / 0.66	84 / 80 / 65 / 50	12.3	强烈推荐
中国有赞	- / -0.01 / -0.01 / -0.01	- / -47 / -47 / -47	1.9	强烈推荐

公司投资评级（以沪深300指数为基准）：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
行业投资评级（以沪深300指数为基准）：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。