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谨慎对待交割的兑现 - 玻璃月报总结

核心内容

2025年3月31日发布的玻璃月报，主要围绕3月份玻璃市场行情、供需情况、成本利润以及未来展望进行分析。报告指出，尽管3月玻璃需求有所复苏，但整体表现仍偏弱，且存在区域分化。随着交割合约05临近，市场需更加关注需求的实际表现和库存变化，避免贴水交割风险。

主要观点

1. 行情回顾与展望

• 盘面走势：3月玻璃期货盘面最低1133，最高1269，整体呈现先跌后涨再回落的格局。
• 需求复苏：3月上旬盘面持续低于湖北地区低价仓单价格，处于偏低估区间。随着需求复苏，盘面出现反弹，但反弹力度与持续性存疑。
• 季节性影响：3-4月份为传统需求启动期，但2025年整体需求仍偏弱，表需累计同比为-7.4%。
• 区域分化：沙河地区产销表现强劲，而湖北、华南、东北等地区则表现较弱，湖北地区受雨天影响较大，需求恢复较慢。
• 4月份展望：4月份需求需超预期走强，否则需谨慎对待交割兑现。

2. 玻璃供需情况

2.1 价格区域分化

• 各地区现货价格差异显著，沙河地区价格相对较高，湖北地区价格偏低，存在贴水现象。
• 基差方面，沙河现货升水盘面，湖北则贴水盘面。

2.2 国内玻璃供应

• 日均供应量预计在15.8-16.1万吨/天，累计同比-10.4%。
• 白玻产能逐步恢复，但整体供应仍偏弱，潜在点火与冷修产线较多，需持续跟踪。

2.3 国内玻璃库存

• 库存开始去化，但去化速度偏慢。
• 4月份可能成为上半年需求高点和库存低点，但需密切关注需求持续性。

2.4 成本与利润

• 成本端相对平稳，利润从修复状态逐渐收紧至成本线附近。
• 不同燃料（动力煤、石油焦、天然气）的理论成本变化较小，但整体利润空间受限。

2.5 下游房地产

• 房地产市场仍处于去库存周期，新开工与竣工面积均未明显回升。
• 资金到位偏慢，复工水平整体偏弱，对玻璃需求形成压制。

2.6 深加工

• 3月深加工订单依然疲软，需关注实际订单量和成色变化。
• 家装需求优于工程，但整体仍偏弱。

2.7 竣工参考指标

• 春节后竣工指标走弱，但随后全面复苏，但玻璃需求力度偏弱，未能带动整体产业链回暖。

关键信息

• 交割合约05：若4月份需求未超预期，湖北地区可能面临贴水交割问题，需谨慎对待。
• 湖北现货价格：3月份湖北现货价格维持在1100左右，盘面贴水60~80元，为合理范围。
• 沙河地区表现：产销强劲，去库斜率最大，是需求复苏最明显的区域。
• 华东地区亮点：受益于专项债发行，华东地区率先出现去库，价格领跑全国。
• 库存压力：整体库存仍处于较高水平，需关注后续去库速度与需求改善情况。

风险提示

• 宏观扰动：需警惕宏观经济变化对玻璃需求的潜在影响。
• 需求持续性：当前需求虽有复苏迹象，但持续性存疑，若未改善，库存将维持高位。
• 资金到位情况：房地产资金到位缓慢，可能影响整体需求表现。

创元研究团队介绍

• 陶锐：黑色建材组组长，专注玻璃及上下游产业链分析，具有丰富的行业研究经验。
• 韩涵：期货从业资格号F03101643，专注于玻璃上下游分析与基本面逻辑判断。
• 许红萍、廉超、夏鹏、李玉芬等：分别负责不同产业链研究，涵盖有色金属、能源化工、农副产品等。

免责声明

• 本报告仅供创元期货客户使用。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性。
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总结

2025年3月玻璃市场在需求复苏后出现反弹，但反弹力度与持续性存疑。湖北地区现货价格偏低，存在贴水交割风险，而沙河与华东地区表现相对较好。整体需求仍偏弱，库存去化速度缓慢，产业利润持续承压。4月份需重点关注需求是否超预期，若需求未明显改善，需谨慎对待交割兑现。