20230428-万联证券-招商银行-600036.SH-点评报告_规模稳健扩张_3页_808kb

报告核心内容总结

投资要点

1. 业绩表现：2023年一季度招商银行归母净利润同比增幅高达782%，尽管营收同比下降147%，但资产和贷款规模扩张明显，总资产同比增365%，贷款总额增47%。其中，零售贷款增长尤为强劲（增幅239%），对公贷款增长746%，贷款占总资产比例环比提升0.6个百分点。

2. 净息差变化：一季度净息差环比下滑8BP至22.9%，主要受LPR下调及市场利率下行影响，同时客户存款成本上升，推动计息负债成本增长。预判全年净息差调整压力低于市场预期。

3. 手续费收入波动：因客户风险偏好降低，代理保险、理财、基金等财富管理类手续费收入同比下降，但资产管理手续费收入同比增265%。一季度末零售AUM余额达12.54万亿元，同比增长34%，长期的“TREE资产配置服务体系”有望巩固其财富管理业务优势。

4. 盈利预测与评级：维持2023年EPS预测为6.07元，当前PB为93倍，维持增持评级。盈利预测显示未来三年营业收入和净利润仍将稳步增长。

5. 风险因素：宏观经济波动、政策变动及利率环境均可能对净息差和资产质量产生影响。

核心数据与分析

• 资产扩张稳健：贷款总额增幅达47%，占总资产比例提升，显示资产负债结构优化。
• 财富管理增长潜力：零售AUM规模持续扩增，Tree服务体系持续发力。
• 估值与评级：维持“增持”评级，PB估值二十余年新低，潜在上行空间存在。

建议

短期业绩波动主要由经济环境和财富管理需求变化所致，长期来看受益于零售业务的稳健扩张及财富管理能力增强，具备配置价值。