20211201-东北证券-天奥电子-002935.SZ-时频体系核心供应商_国产替代需求空间大_15页_1mb

天奥电子（002935）公司动态报告总结

核心内容概览

天奥电子是一家背靠中国电子科技集团的高新技术企业，专注于时间频率产品、时间同步产品及北斗卫星应用产品的研发、设计、生产和销售。公司是军民融合国家时频体系建设的重要供应商，拥有完整的时间频率产品线，产品广泛应用于航空航天、卫星导航、军民用通信及国防装备等领域，参与了多项国家重大工程，如载人航天、探月工程等。

主要观点

• 军品核心地位：公司军品收入占比持续上升，2020年超过80%，显示其在军用时间频率产品领域的核心地位。
• 技术实力与产品优势：公司自主研发的原子钟、晶体器件等产品技术性能达到国际先进水平，尤其是铷原子钟和CPT原子钟在国产替代方面具有显著潜力。
• 行业增长驱动：时间频率产品需求受到国防现代化、信息化建设以及新基建的推动，行业处于快速发展期，公司通过扩产项目释放产能，以满足不断增长的市场需求。
• 北斗应用潜力：北斗卫星手表是军方认可的标准时间表，具有稳定需求；北斗短报文通信在防灾减灾、应急通信等领域有广泛应用前景。

关键信息

公司背景与股权结构

• 实际控制人为中国电子科技集团，控股股东为中国电子科技集团公司第十研究所（中电十所）。
• 截至2020年末，前五大股东持股比例合计为51.65%，股权结构稳定。

财务表现

• 营业收入：2021年预计为11.53亿元，2022年为14.86亿元，2023年预计为19.51亿元，年均复合增长率约25.8%。
• 归母净利润：预计2021年为1.31亿元，2022年为1.90亿元，2023年为2.85亿元，年均复合增长率约44.6%。
• 每股收益：2021年为0.63元，2022年为0.91元，2023年预计为1.37元。
• 市盈率（PE）：2021年为60.90倍，2022年预计为42.10倍，2023年预计为28.11倍。
• 每股净资产：2021年为6.88元，2022年预计为7.54元，2023年预计为8.49元。
• 净利润率：2021年为11.4%，2022年预计为12.8%，2023年预计为14.6%。

产能与项目进展

• 公司正推进多个扩产项目，预计2022年完成，将显著提升原子钟、时间同步产品及北斗应用产品的产能。
• 2022年项目投产后，公司预计可年产各类原子钟30,200台、时间同步产品28,200台（套）、北斗卫星应用产品20万台（只），缓解交付压力。

时间频率产品线

• 包括原子钟、晶体器件、时频板卡及模块、时间同步设备及系统等。
• 公司在时频系统集成方面具有较强能力，产品在军用领域和民用通信、导航等领域均有广泛应用。

北斗卫星应用产品

• 北斗卫星手表为军方认可的标准时间表，具有稳定军用需求。
• 北斗短报文通信在地面通信中断时提供可靠备份，应用前景广阔。
• 北斗应用终端及系统在气象预警、森林防火、国土保持、水利监测等领域有广泛应用。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 目标价：2022年目标价为45.5元，对应50倍PE。
• 行业前景：国防军工、新基建、时频行业共同推动时间频率器件和北斗产品需求增长，公司有望受益。

风险提示

• 扩产项目进度不及预期：可能影响产能释放和业绩增长。
• 业绩预测与估值判断不达预期：可能受市场波动、成本变化等因素影响。

附录：财务摘要（单位：百万元）

股票数据

历史收益率曲线

• 绝对收益：1M 48%，3M 79%，12M 65%
• 相对收益：1M 49%，3M 79%，12M 68%

附注

• 公司技术实力强，产品线丰富，市场前景广阔。
• 通过扩产项目提升产能，有助于缓解交付压力，实现业绩增长。
• 北斗应用产品在防灾减灾、应急通信等领域有广泛应用前景。
• 投资建议为“买入”，目标价为45.5元，对应2022年50倍PE。