20210506-中航证券-睿创微纳-688002.SH-2020年报及2021年第一季度报告点评_业绩大幅增长_盈利能力保持高位_红外未来大有可期_5页_673kb

睿创微纳（688002）2020年报及2021年第一季度报告点评总结

核心内容

睿创微纳在2020年及2021年第一季度实现了显著的业绩增长，展现出强劲的发展势头。公司专注于非制冷红外热成像与MEMS传感技术，产品广泛应用于防务和民用领域，尤其在红外热像仪整机和探测器芯片方面表现突出。

主要观点

业绩表现

• 2020年年报：公司实现营业收入15.61亿元（+128.06%），归母净利润5.84亿元（+189.12%），基本每股收益1.31元（+166.40%）。毛利率提升至62.81%（+12.40pcts），净利率提升至37.44%（+7.92pcts），ROE为22.17%（+10.10pcts）。
• 2021年第一季度：营业收入3.81亿元（+64.94%），归母净利润1.21亿元（+42.04%），民用产品收入占比达82.30%，同比增长77.83%。经营性现金流大幅上升至6099.92万元（+196.09%）。

盈利能力提升

• 公司通过扩大销售、提升产品技术水平及优化产品结构，显著提升了盈利能力。
• 管理费用率和销售费用率分别下降至4.09%（-1.49pcts）和2.96%（-0.37pcts），显示公司运营效率进一步提高。

产品与市场拓展

• 红外热像仪整机：销量同比增长139.69%，库存量增长476.52%，表明市场需求旺盛。
• 非制冷红外探测器：公司成功研发并量产12μm全系列探测器芯片，应用于安防、无人机、工业自动化等多个领域。
• 海外市场拓展：海外销售收入同比增长162.91%，尽管受到疫情负面影响，但凭借技术优势，户外热像仪销售收入同比增长86.87%。

技术研发

• 公司研发投入总额增加至2.28亿元（+105.58%），研发人员占比达46.65%，显示其对技术研发的重视。
• 成功推出8μm像元间距的大面阵非制冷红外探测器，满足高端产品高分辨率与轻量化需求。

战略举措

• 启动股票激励计划，向109名员工授予436万股限制性股票，以增强员工凝聚力和公司竞争力。

关键信息

• 投资评级：买入
• 目标价格：117.65元
• 当前股价：90.10元（2021年4月29日）
• 预测盈利：
  • 2021年：营业收入22.26亿元，归母净利润8.07亿元，EPS 1.81元
  • 2022年：营业收入31.22亿元，归母净利润10.83亿元，EPS 2.43元
  • 2023年：营业收入43.38亿元，归母净利润14.23亿元，EPS 3.20元
• PE预测：目标价对应2021-2023年预测收益的65倍、48倍及37倍PE。

风险提示

• 供应商集中度较高
• 业务拓展不及预期
• 扩产项目进度不及预期
• 贸易环境恶化

财务数据概览

投资建议

基于公司技术优势、市场拓展能力和盈利能力提升，我们给予“买入”评级，目标价为117.65元，对应2021-2023年预测收益的65倍、48倍及37倍PE。

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士。
• 王菁菁：中航证券研究所军工行业分析师，英国萨里大学理学硕士。
• 王宏涛：中航证券研究所军工行业分析师，航天二院博士。

分析师承诺

分析师承诺报告内容真实、准确，不与个人薪酬直接或间接相关。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。