20230831-浙商证券-宏观经济月报_8月PMI_气候扰动下降_供需有所改善_3页_381kb

中国宏观经济月报总结（2023年8月）

核心观点

• 8月中采制造业PMI指数回升至49.7%，较前值改善0.5个百分点，但仍位于荣枯线下方。
• 供给与需求逐步改善，基建投资和汽车消费提供支撑，但房地产和消费仍面临压力。
• 价格指数上升，PPI同比降幅可能收窄，货币政策预期宽松，形成股债双牛机会。
• 非制造业景气度恢复，但内需不足问题突出。

主要指标分析

• 生产与需求：生产指数上升1.7个百分点至51.9%，新订单指数回升0.7个百分点至50.2%。基建开工改善，水泥和沥青生产活跃，但钢铁和房地产相关指标下降。汽车销量环比增长47%，外贸新出口订单小幅改善。
• 价格与库存：原材料和出厂价格指数上行，原油价格上涨影响供应链。库存指数略有上升，主动补库尚未形成，需求疲软限制库存周期切换。
• 非制造业：商务活动PMI回升至51%，服务业支撑作用增强，但房地产带动的消费不足持续。

政策与前景

• 7月政治局会议政策逐步落实，货币政策可能进一步宽松，包括降息和降准。
• 预计无风险收益率下降，利好股票和债券市场。
• 风险包括消费者信心恢复缓慢和国际关系不确定性。

风险提示

• 消费者信心恢复不及预期。
• 大国博弈导致经济超预期冲击。