20221010-国信证券-比亚迪-002594.SZ-9月销量突破20万_全球布局持续推进_9页_2mb

比亚迪（002594.SZ）总结

核心内容

2022年9月，比亚迪汽车销量突破20万辆，同比增长151%，环比增长15%。其中，纯电乘用车销量为94,941辆，同比增长162%；插混乘用车销量为106,032辆，同比增长214%。2022年1-9月，比亚迪累计销量达1,185,103辆，同比增长160%。纯电乘用车销量为582,129辆，同比增长216%；插混乘用车销量为593,192辆，同比增长308%。9月海外销量达7,736辆，标志着比亚迪全球布局的持续推进。

主要观点

• 销量表现亮眼：比亚迪在2022年9月实现单月销量突破20万辆，创历史新高，显示出其在国内市场的强劲竞争力。
• 双轮驱动战略成效显著：纯电与插混车型销量均实现大幅增长，尤其是插混车型同比增长达214%，成为增长的重要引擎。
• 海外市场拓展加速：比亚迪在欧洲市场推出三款车型（汉、唐、元PLUS），并公布官方预售价格，计划10月在法国巴黎车展亮相，进一步扩大其全球影响力。
• 技术创新与产业链布局：比亚迪在电池、电机、电控（三电技术）方面实力雄厚，刀片电池技术领先，已应用于多款车型，并有望拓展至特斯拉等外供客户。
• 盈利预测与估值：国信证券维持“买入”评级，预计2022-2024年比亚迪的归母净利润分别为104/283/359亿元，对应EPS为3.57/9.71/12.34元，PE分别为71/26/20倍。

关键信息

销量表现

• 2022年9月销量：201,259辆，同比增长151%，环比增长15%。
• 纯电乘用车销量：94,941辆，同比增长162%，环比增长15%。
• 插混乘用车销量：106,032辆，同比增长214%，环比增长16%。
• 1-9月累计销量：1,185,103辆，同比增长160%。
• 纯电乘用车累计销量：582,129辆，同比增长216%。
• 插混乘用车累计销量：593,192辆，同比增长308%。
• 海外销量：9月出口7,736辆，标志着比亚迪的国际化进程加速。

产品表现

• 王朝网车型销量：
  • 汉：31,497辆（同比增长207%）
  • 唐：15,058辆（同比增长141%）
  • 宋：46,475辆（同比增长111%）
  • 秦：39,515辆（同比增长58%）
  • 元：23,503辆（同比增长338%）
• 海洋网车型销量：
  • 驱逐舰05：9,101辆（环比增长4%）
  • 海豚：24,956辆（环比增长6%）
  • 海豹：7,473辆

电池业务增长

• 2022年9月电池装机量：8.610GWh，同比增长105%，环比增长14%。
• 2022年1-9月累计装机量：57.492GWh，同比增长145%。

全球布局

• 欧洲市场：9月28日召开新能源乘用车欧洲发布会，推出汉、唐、元PLUS三款车型，计划在10月巴黎车展亮相并开启交付。
• 其他国际市场：
  • 智利：参加拉丁美洲交通峰会。
  • 泰国：与WHA伟华集团签约建设首个海外乘用车工厂。
  • 德国：发布刀片电池大巴底盘技术平台。
  • 约旦：与BSTC达成合作。
  • 马来西亚：与森那美签订合作协议。

财务预测

• 2022-2024年盈利预测：
  • 归母净利润：104/283/359亿元
  • EPS：3.57/9.71/12.34元
  • PE：71/26/20倍
• 关键财务指标：
  • 每股收益：3.57元（2022E）
  • 每股净资产：33.73元（2022E）
  • ROE：11%（2022E）
  • 毛利率：14%（2022E）
  • EBIT Margin：4%（2022E）
  • P/E：71倍（2022E）

风险提示

• 原材料价格上涨
• 疫情反复与芯片紧缺可能影响产能释放和交付
• 新车型销量可能不及预期

投资建议

比亚迪作为自主品牌车企龙头，凭借强大的三电技术实力和全球布局，未来增长潜力巨大。国信证券维持“买入”评级，认为其在新能源汽车行业的领先地位和盈利能力的持续提升，使其成为优质行业的优质巨头。