20230104-国信证券-比亚迪-002594.SZ-12月销量突破23万_走向全球的新能源汽车龙头_8页_2mb

比亚迪 (002594. SZ) 总结

核心内容

比亚迪在2022年12月实现汽车销量235,197辆，同比增长150%，环比增长2%。全年销量达到1,863,494辆，同比增长209%。其中，纯电乘用车销量为911,140辆，同比增长184%；插混乘用车销量为946,239辆，同比增长247%。王朝、海洋品牌合计销量突破22万台，腾势品牌销量突破0.5万台。出口方面，12月出口新能源乘用车11,320辆，全年出口销量达55,916辆，同比增长307%。

主要观点

• 销量增长显著：比亚迪在2022年12月销量突破23万，全年销量同比增长209%，显示出强劲的市场表现。
• 产品结构优化：纯电车型销量虽环比略有下降，但全年增长184%，插混车型销量同比增长247%，显示出比亚迪在新能源汽车市场的双轮驱动策略。
• 海外市场拓展：比亚迪在泰国、乌兹别克斯坦、哥伦比亚、智利和马来西亚等地积极布局，通过车展、合资建厂和本地化销售等方式加快全球化进程。
• 技术实力突出：比亚迪的刀片电池技术领先，通过结构创新提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并通过针刺试验验证了安全性，已配套多个车型，并计划为特斯拉供应。
• 盈利预测乐观：国信证券维持“买入”评级，预计2022-2024年公司归母净利润分别为153/317/480亿元，对应EPS为5.25/10.89/16.49元，PE分别为50/24/16倍。

关键信息

销量表现

• 2022年12月：
  • 汽车销量：235,197辆（同比+150%，环比+2%）
  • 纯电乘用车销量：111,939辆（同比+132%，环比-2%）
  • 插混乘用车销量：122,659辆（同比+176%，环比+6%）
• 2022年全年：
  • 汽车销量：1,863,494辆（同比+209%）
  • 纯电乘用车销量：911,140辆（同比+184%）
  • 插混乘用车销量：946,239辆（同比+247%）

出口增长

• 2022年12月出口：11,320辆
• 2022年全年出口：55,916辆（同比+307%）

全球布局

• 泰国：携七款车型亮相泰国国际汽车博览会，获得2,714台订单，BYDATTO3（元PLUS）获单款车型销量冠军，截至12月12日已获得10,305台订单。
• 乌兹别克斯坦：与UZAVTOSANOAT JSC成立合资公司，计划生产多款畅销新能源车型。
• 哥伦比亚：1200台超级混动车型出口，创历史新高。
• 智利：首次亮相汉和唐，与ASTARA达成合作，2023年初开始本地化销售。
• 马来西亚：召开品牌发布会，正式进入马来西亚乘用车市场，发布首款车型元PLUS。

电池业务

• 2022年12月动力电池及储能电池装机量：约11.152GWh（同比+121%，环比+1%）
• 2022年全年装机量：约89.836GWh（同比+137%）

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2022年：归母净利润153亿元，EPS 5.25元，PE 50倍
  • 2023年：归母净利润317亿元，EPS 10.89元，PE 24倍
  • 2024年：归母净利润480亿元，EPS 16.49元，PE 16倍

风险提示

• 原材料价格上涨
• 疫情反复和芯片紧缺影响产能释放和交付
• 新车型销量不及预期

可比公司估值表

财务预测与估值

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

股东权益（单位：百万元）

关键财务与估值指标

投资建议

比亚迪作为走向全球的新能源汽车龙头，凭借其强大的三电技术、良好的市场表现及持续的全球布局，展现出优质行业的优质巨头特质。我们维持“买入”评级。