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CPI回落多头逻辑兑现，贵金属或暂陷震荡

核心内容概述

本报告由国信期货发布，分析了2022年8月8日至12日期间贵金属市场的走势，并对后续市场趋势进行展望。报告指出，尽管美国非农就业数据表现强劲，但市场关注点仍在CPI数据的回落，以及美联储加息预期的变化。整体来看，贵金属市场在短期反弹后可能面临震荡，长期仍具备支撑。

主要观点

• CPI回落：美国7月CPI同比为8.5%，环比为0%，核心CPI同比为5.9%，环比为0.3%，均低于市场预期。食品价格仍坚挺，能源价格回落，核心服务和商品略有降温。
• 加息预期变化：市场预期美联储9月加息50bp的概率升至65%，加息75bp的概率降至35%。10年期和2年期国债利差降至-0.49%，创近20年最大倒挂。
• 经济数据表现：美国7月非农就业人数超预期增长52.8万，失业率降至3.5%，但劳动力参与率仍低于疫情前水平。制造业PMI降至两年多新低，服务业PMI小幅反弹。
• 通胀与经济软着陆预期：通胀虽有缓解迹象，但核心项如房租和薪资上涨仍需警惕。市场对“软着陆”预期升温，可能抑制贵金属上涨动力。
• 贵金属走势：金银价格震荡偏强，但反弹逻辑已兑现，后续走势或受美联储官员言论影响。操作建议为减仓止盈，黄金和白银分别参考内外盘区间。

关键信息

1. 行情回顾

• 金银反弹：8月8日至12日，金银震荡反弹，但多头逻辑已兑现，反弹或暂缓。
• 黄金价格：沪金主力2212合约上涨1.92%，COMEX黄金期货上涨1.55%。
• 白银价格：沪银主力2212合约上涨0.74%，COMEX白银期货上涨5.00%。

2. 基本面分析

• 通胀结构：食品价格坚挺，能源回落，核心服务和商品略有降温。
• CPI趋势：若能源未再大幅上涨，预计8-9月CPI同比维持在8%以上，四季度回落至6-8%。
• 就业市场：非农就业人数超预期，失业率降至3.5%，但劳动力参与率仍偏低。
• 薪资压力：平均时薪和周薪同比上涨5.2%和4.6%，环比也有所上升。
• 制造业PMI：降至52.8，为两年多新低，显示需求收缩，供给扰动改善。
• 服务业PMI：维持韧性，商业活动和新订单分项均上升，但就业分项收缩，反映劳动力短缺。

3. 库存及持仓

• COMEX黄金库存：继续下降，白银库存略有减少。
• SHFE白银库存：小幅增加，黄金库存持平。
• ETF持仓：全球最大黄金ETF持仓减少，白银ETF持仓亦走弱。
• CFTC持仓：黄金净多头增加，白银净多头回升，显示机构投资者对贵金属看多情绪有所恢复。

4. 高频数据更新

• 实际利率：略有回升，通胀预期基本持平。
• 美元指数：回落至105.1附近，美元兑人民币略有贬值。
• 美国股指：标准普尔500指数上涨3.26%，市场情绪回暖。
• 全球股指：以上涨为主，发达国家和新兴市场股指均有增长。
• 非美货币：英镑、欧元等货币升值，日元贬值，瑞郎升值。
• 金银比：内盘金银比为87.17，外盘为89.09，基本持平。

后市展望

• 贵金属震荡：短期反弹或放缓，长期支撑仍存。
• 操作建议：
  • 黄金：参考外盘1680-1830美元，内盘370-398元区间。
  • 白银：参考外盘18-22美元，内盘3900-4900元区间。
• 加息预期：9月加息50bp概率上升，75bp概率下降，但未来加息节奏可能放缓。
• 市场环境：若通胀未再显著上升，贵金属或进入震荡阶段。

重要免责声明

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