20211011-华泰期货-油脂油料月报_供需矛盾分化_油强粕弱延续_9页_979kb

文档总结：供需矛盾分化，油强粕弱延续

核心内容概述

本报告分析了当前国内及国际油粕类商品的供需状况，并对市场走势提出了相应的交易建议。整体来看，粕类市场呈现供需基本平衡，价格以震荡为主；而油脂市场则因进口供应紧张、库存偏低、基差升水等因素，预计长期价格将延续上涨趋势。

主要观点与关键信息

粕类市场分析

• 供应：四季度国内进口大豆到港量月均800万吨左右，但近月船期盘面榨利倒挂，导致油厂采购进度偏慢。10月基本买够，11月不到七成，12月不到3成，累计1000万吨缺口待采。
• 消费：生猪存栏恢复良好，猪料需求增长；水产需求处于旺季。但禽类受小麦替代影响，蛋白粕添加比例下降，整体粕类消费保持平稳。
• 库存：全国豆粕库存约75万吨，较前期明显下降，油厂库存压力缓解。
• 基差：现货和远月基差成交好转，基差报价持续上涨，沿海油厂豆粕现货基差大幅升水于盘面。
• 利润：随着美豆期货盘面和升贴水走弱，进口大豆成本下降，近月船期榨利倒挂收敛，远月船期给出盘面压榨利润。
• 成本：短期美豆价格上涨驱动不足，但长期国际大豆供需仍偏紧张，美豆价格有上涨趋势。
• 观点：短期粕类价格以震荡为主。

油脂市场分析

• 供应：南美大豆到港高峰已过，国内棕榈油和菜籽进口供应紧张，后期到港压力下降。
• 消费：开学及传统假日带动油脂消费回升，餐饮和食品加工企业采购增加。
• 库存：国内三大油脂商业库存降至历史同期低位，合计仅194万吨，且后期有进一步下降空间。
• 基差：三大油脂现货基差明显升水于盘面，尤其因部分地区限电停机导致供应减少，下游采购积极性提高。
• 利润：当前油脂进口利润倒挂，未来存在修复需求，国内价格走势强于国外。
• 成本：东南亚棕榈油产量恢复不及预期，叠加生物能源消费扩张，全球油脂产量增长潜力下滑，长期维持牛市格局。
• 观点：长期看涨，可逢低配置油脂01合约多单。

交易策略

• 粕类：单边中性，短期震荡为主。
• 油脂：单边谨慎看多，长期可逢低布局多单。

风险提示

• 油脂市场：东南亚棕榈油产量恢复超预期；人民币汇率升值。

国际市场供需分析

• 美豆：2020/21年度美豆产量41.35亿蒲，出口量22.6亿蒲，压榨量21.4亿蒲，期末库存1.75亿蒲。预计2021/22年度全球大豆产量将达3.84亿吨，需求3.78亿吨，期末库存增加，美豆价格长期上涨趋势明显。
• 马棕：8月产量170.2万吨，环比增长11.8%，同比减少8.6%。进口9.1万吨，出口116.3万吨，出口环比减少17.4%。库存环比增加25.3%，主要因印尼出口前置。后期出口需求预计回升。

国内市场供需分析

• 豆粕：9月库存75万吨，环比减少23万吨，因下游采购备货增加，油厂库存压力缓解。
• 豆油：9月库存111万吨，环比减少4万吨，三大油脂合计库存194万吨，处于历史低位。
• 棕榈油：9月库存36万吨，环比减少11万吨，库存下降明显。
• 菜油：9月库存47万吨，环比减少4万吨。

价差结构与进口利润

• 基差：豆粕、莱粕、豆油、棕榈油、菜油现货基差均明显升水于盘面。
• 价差：豆菜粕现货价差、豆棕油现货价差、豆菜油现货价差等价差结构显示市场对现货需求强劲，基差持续走高。
• 进口利润：棕榈油、豆油、菜油盘面进口利润均倒挂，未来存在修复需求。

图表说明

• 图1-图6：展示全球大豆、菜籽库销比及马来西亚棕榈油产量、单产、出口、库存等数据。
• 图7-图12：反映国内进口大豆、豆粕、豆油、棕榈油、菜油及三大油脂库存变化。
• 图13-图24：展示各类商品的基差、价差及压榨利润情况。

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