20220102-华安证券-电气设备_补贴驱动转换内生需求_锂盐供给决定中下游释放_26页_2mb

文档总结：补贴驱动转换内生需求，锂盐供给决定中下游释放

核心内容

本报告分析了新能源汽车行业及锂电池产业链的发展趋势与投资机会，指出随着新能源汽车补贴退坡，行业发展已从补贴驱动转为内生需求驱动。同时，锂盐供给成为影响中下游产能释放的关键因素，推动锂价维持高位，产业链利润向上游集中。

主要观点

• 新能源车销量持续增长：2021年12月，蔚来、小鹏、理想交付量分别同比增长49.7%、181%、130%，全年交付量均超过9万辆。此外，哪吒、广汽埃安、极氪、岚图等品牌销量也有显著提升。2022年新能源汽车补贴退坡30%，但对市场影响减弱，新能源车发展进入市场化阶段。

• 锂电板块表现良好：本周锂电各板块涨幅较好，验证短期调整并非基本面变化。中长期来看，锂电行业仍保持高景气度，是优质的投资赛道。

• 锂盐供需矛盾支撑锂价：锂盐供给不足，导致现货、期货及长单、散单价格持续上涨。由于锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长，锂价中枢维持高位，且不影响下游需求。随着中下游产能扩张，锂盐供给成为释放产能的决定因素，利润上移。

• 投资建议：建议关注两条主线：

  • 量的角度：具备全球竞争力、市占率有望提升的细分行业龙头，如宁德时代、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、德方纳米、容百科技、中伟股份、恩捷股份等。
  • 利的角度：供需趋紧、利润率有望改善的环节及公司，如科达制造、盛新锂能、融捷股份、天齐锂业、嘉元科技、诺德股份、恩捷股份、当升科技、科达利、长盈精密等。

关键信息

• 行业评级：增持。
• 主要数据：
  • 2021年11月我国新能源汽车销量达45万辆，同比增长125%，环比增长17.49%。
  • 我国动力电池产量28.2GWh，同比增长121.52%，环比增长12.35%；装机量20.80GWh，同比增长96.04%，环比增长35.06%。
  • 锂电产业链中，正极材料、电解液、隔膜等主要材料价格持续上涨，部分企业因限电影响产量，但市场供应量未减。
  • 部分企业如宁德时代、亿纬锂能、孚能科技等正在加快产能扩张，以应对未来市场需求。

行业动态

• 共享储能项目：2021年国内已有84个共享储能项目备案或公示，总规模超12GW/24GWh，主要分布在内蒙古、湖北、山西等地。
• 恒力石化入局隔膜市场：恒力石化拟投资12条湿法隔膜生产线，年产能达16亿平方米，有望对隔膜市场格局产生影响。
• 宁德时代扩产计划：拟投资240亿元建设宜宾动力电池制造基地七至十期项目，与浙江远景签订商务协议，未来五年合计采购量不低于57GWh。
• 六氟磷酸锂扩产：2021年国内六氟磷酸锂投资规模年产能超75万吨，2022年供应缺口预计为1.7万吨，行业进入新一轮扩产周期。

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期；
• 储能、铅酸替代进展不及预期；
• 行业竞争激烈，产品价格下降超出预期；
• 产能扩张不及预期，产品开发不及预期；
• 原材料价格波动，如锂、钴、镍等金属价格波动直接影响盈利水平。

投资建议与评级

行业概览

• 产业链价格变化：正极材料（碳酸锂、氢氧化锂、磷酸铁锂）价格上升，六氟磷酸锂价格企稳，电解液溶剂仍有上行空间。
• 产销数据：2021年11月我国动力电池产量和装机量同比、环比均显著增长，正极材料、负极材料、隔膜等出货量均呈上升趋势。
• 行业新闻：宁德时代、中航锂电、蜂巢能源等企业加快扩产步伐，共享储能项目推动新能源消纳，恒力石化进入隔膜市场，多氟多加大六氟磷酸锂产能布局。
• 公司公告：多家企业发布股权激励、增减持、借贷担保等公告，显示行业活跃度和资本运作频繁。
• 人事变动：部分公司如璞泰来、孚能科技等出现高管变动。

总结

本报告重点强调了新能源车由补贴驱动向内生需求驱动的转变，以及锂盐供给对中下游产能释放的关键影响。在行业景气度持续的情况下，建议投资者关注具备全球竞争力的头部电池厂商和中游材料环节企业，同时警惕新能源汽车发展不及预期、原材料价格波动等风险。