铜月报：需求整体相对稳健，铜价展望并不悲观-20230503-华泰期货-22页_898kb

铜价展望分析总结

核心内容概览

本报告主要分析了2023年4月铜价走势及未来展望，重点从供应端、初级加工端、终端消费以及库存情况等方面展开。整体来看，铜价虽有所回落，但需求端表现稳健，供应端逐步恢复，库存持续去化，因此对铜价的展望并不悲观。

主要观点

1. 供应端分析

• 矿端供应：南美矿区干扰事件逐步缓解，TC价格稳步回升至84.36美元/吨，预计5月仍将维持偏高水平。
• 冶炼供应：冶炼利润维持在较高水平（长单利润达1,492元/吨），尽管5月检修较为密集，但生产积极性仍高，产量下降有限。
• 废铜供应：2023年1-4月废铜产量同比上涨29.22%，但面临税务票据获取困难及行业竞争激烈等问题，产能扩张受限。
• 进口情况：4月进口窗口关闭，但5月或因海外经济担忧及美联储加息预期，进口窗口有望开启。

2. 初级加工端表现

• 铜杆开工率：4月有所回落，从75%降至63.79%，可能反映下游订单减少。
• 铜管开工率：回升明显，与地产竣工端好转及家电需求提升有关。
• 板带箔开工率：相对低迷，仅小幅回升至77%，低于往年水平。
• 铜材出口：受欧美货币政策收紧及高基数影响，出口量有所下降，未来或面临更多不确定性。

3. 终端消费展望

• 电网投资：维持快速增长，2023年1-3月实际投资达668亿元，特高压项目密集推进，预计全年投资将达5,200亿元。
• 汽车消费：整体销量回落，但价格战热度消退，消费者情绪改善，预计未来将出现阶段性回升。
• 新能源汽车：产销量增长28%与26%，但渗透率上升至31.8%，政策支持有望缓解市场压力。
• 地产竣工：数据回升，带动家电板块需求增长，但对地产投资的刺激仍不明显。
• 家电出口：受海外经济环境影响，出口量下降，未来或面临较大压力。
• 电子板块：整体表现低迷，仅光电子器件产量小幅增长，其余品类均出现下降。

关键信息

供应端数据

• 2023年1-2月国内铜精矿产量28.46万吨，同比上涨2.38%。
• 1-3月进口铜精矿665.64万吨，同比上涨4.7%，但3月环比下降11.2%。
• 智利与秘鲁合计铜精矿进口量364.76万吨，同比下降7.62%。
• 2023年1-4月国内废铜产量42.9万吨，同比上涨29.22%。
• 2023年1-2月废铜进口24.29万吨，同比上涨11.34%。

初级加工端数据

• 2023年3月铜材企业开工率76.65%，环比上涨12.02%。
• 铜管企业开工率显著回升至90.29%，铜杆开工率下降至63.79%。
• 板带箔开工率仅上升2.83个百分点至77%。

终端消费数据

• 2023年1-3月电网基建投资完成额668亿元，同比上涨7.5%。
• 1-3月新能源汽车产销量分别为165万辆与158.6万辆，同比分别增长28%与26%。
• 1-2月空调产量同比上涨46.63%，销量同比上涨41.3%。
• 洗衣机产量同比上涨6.9%，冰箱产量同比上涨8.4%。
• 1-3月锂电子电池产量同比下降4.2%，移动电话产量同比下降7%，集成电路产量同比下降14.8%。

库存情况

• 4月LME库存下降0.02万吨至6.46万吨，上期所库存下降1.95万吨至13.71万吨。
• 国内社会库存下降3.84万吨至16.35万吨，保税区库存下降1.40万吨至15.86万吨。
• 当前国内库存仍处于去化状态，但去库速度有所放缓。

操作建议

• 单边策略：谨慎偏多，铜价回调后或存在支撑。
• 套利策略：暂缓，市场不确定性仍存。
• 期权策略：卖出看跌，执行价格建议为64,500元/吨。
• 买入区间：建议在65,000元/吨至66,000元/吨之间逢低买入套保。

风险提示

• 旺季需求无法持续：若地产及家电需求未能持续，或对铜价形成下行压力。
• 海外宏观风险：美联储加息预期及海外经济疲软可能影响铜价走势。
• 政策不确定性：国内房地产及新能源政策变化可能对终端需求产生影响。

总结

尽管4月铜价冲高回落，但整体需求展望并不悲观，供应端逐步恢复，库存持续去化。未来铜价或受益于电网基建、地产竣工带动的家电需求以及新能源汽车政策支持，建议在铜价回落时采取逢低买入套保策略。同时需警惕海外经济风险及国内需求持续性问题。