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华联期货聚烯烃周报分析

报告基本信息

• 审核人：萧勇辉、段福林
• 从业资格号：萧勇辉 F03091536/Z0019917，段福林 F3048935/Z0015600
• 报告日期：2025年7月6日

核心观点

• 市场需求疲软，供应端压力较大，聚烯烃维持供强需弱格局。
• 价格预计震荡为主，远期偏弱。
• 宏观情绪虽向好，但原油大跌导致成本支撑减弱。

主要分析内容

1. 库存情况：

   • 聚乙烯（PE）库存预计转涨至约46万吨，下游需求淡季导致补库乏力。
   • 聚丙烯（PP）库存约56.5万吨，较前期下降，因检修损失量高和部分刚需支撑。
   • PE社会库存和贸易商库存数据显示库存压力增加。

2. 供应情况：

   • 聚乙烯产量60.53万吨，环比小幅下降；聚丙烯产量预估77.9万吨，产量恢复性增加。
   • 新增产能投放集中在2025年，PE计划投产605万吨，PP计划1280.5万吨，产能扩张加速供应增长。

3. 需求情况：

   • PE和PP下游整体开工率下降，需求疲软延续，终端消费随用随采。
   • 具体行业如农膜、包装膜、注塑等开工率偏低，PE需求因传统淡季影响，PP消费季节性转弱。

4. 产业链利润：

   • 多数聚烯烃品种利润为负或走低，油制PE、乙烯制PE、丙烯制PP利润下降，PDH制PP亏损缩小。
   • 综合利润分析显示成本支撑减弱，进口和出口毛利不佳，实际投产量可能受限。

5. 价格与走势：

   • 聚烯烃价格震荡，PP2505合约止步7074元/吨。
   • L-P价差震荡，策略建议做多价差但需观望。
   • 远期价格偏弱逻辑：新增产能大、需求淡季、成本下降。

策略建议

• 期货操作：建议做空PP2509合约，逢高短空；L-P价差策略为做多价差，但暂时观望。
• 期权策略：卖出跨式期权，区间操作为主。
• 总体建议：单边和区间交易，注重高空策略。

风险点

• 原油价格大幅波动（煤价、天然气、油价）。
• 新产能实际投放情况。
• 下游开工率回升不确定。
• 海外需求和进口/出口毛利变化。