20220724-莫尼塔投资-固定收益周思考_即使欧美持续加息_国内短端利率上行风险有限_8页

即使欧美持续加息，国内短端利率上行风险有限

核心内容

本报告分析了欧美持续加息背景下，中国国内短端利率上行风险有限的原因，主要从欧洲加息影响、美国经济放缓、汇率与利率平价关系以及国内高频数据变化等方面展开。

主要观点

欧洲央行加息及影响

• 加息背景：7月21日，欧洲央行宣布将三大利率上调50基点，这是自2011年以来的首次加息。
• 利率调整：主要再融资利率、边际贷款利率和存款便利利率分别上调至0.50%、0.75%和0.00%。
• 政策目标：加息路径将依据数据调整，以实现中期2%的通胀目标。
• TPI工具设立：为确保货币政策统一性，欧洲央行设立传导保护工具（TPI），用于购买金融状况恶化的地区证券，以缓解债务危机风险。
• 市场反应：加息后，法国、意大利、希腊和葡萄牙10Y利率明显回落，反映市场对欧洲经济衰退风险的担忧。

美国经济放缓与加息预期回落

• 经济数据走弱：近期美国房地产市场、就业数据及经济指数（如PMI）均出现回落，显示经济持续放缓。
• 加息预期下降：7月主流加息预期为75BP，9月预期为50BP，市场对加息幅度的预期趋于下降。
• 通胀压力：尽管7月通胀数据公布后加息预期下降，但美国经济仍面临滞胀压力。

利率平价视角下的国内利率

• 汇率表现：人民币远期汇率偏强，反映市场对未来中国经济预期较为乐观。
• 利率平价测算：根据利率平价理论，国内1Y利率水平在2%附近，与当前国内1Y国债利率水平接近。
• 短端利率上行空间有限：国内短端利率受外部环境影响较小，上行空间有限。

关键信息

欧洲经济形势

• 2021年欧洲通胀上行，但幅度低于美国。
• 地缘冲突导致通胀加速上行，经济景气度快速下滑。
• 欧元区、德国和法国制造业PMI均降至荣枯线以下。
• 政府杠杆率普遍上升，债务风险增加。

美国经济与政策

• 房地产市场疲软，新屋开工和成屋销售数据不佳。
• 消费者信心指数持续低位，服务业PMI跌至荣枯线以下。
• 加息预期下降，7月可能是加息周期的转折点。

国内经济表现

• 出口表现强劲，制造业竞争力增强。
• 外需指标涨跌互现，港口货物吞吐量有所回升。
• 内需方面，基建高频数据继续回升，地产销售和投资偏弱。

利率曲线预期

• 随着国内基本面逐步改善，利率曲线预计维持陡峭形态。
• 短端利率上行风险有限，长端利率可能因经济下行压力而承压。

高频数据跟踪

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