20220717-莫尼塔投资-固定收益周思考_经济增速仍有待进一步提升_短端利率中枢上行风险预计可控_8页_525kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了当前中国经济运行情况，重点围绕内需恢复、外需变化、投资与消费趋势等方面展开。整体来看，经济增速仍需进一步提升，短期利率中枢上行风险可控，但长端利率下行空间有限，利率曲线预计维持陡峭化。报告结合统计局数据与高频指标，对各行业表现进行评估，并对未来的经济走势做出判断。

主要观点

1. 内需恢复仍需时间

• 消费：6月份社会消费品零售总额同比增长3.1%，其中除汽车外的消费增长1.8%，仍处于近年来低位。居民收入增速和消费倾向双双回落，就业压力较大、房地产市场偏弱及疫情反复等因素制约消费复苏。
• 生产：6月规模以上工业增加值同比增长3.9%，环比增长0.84%，虽有所回升，但仅恢复至2021年第四季度水平，整体仍处于较低增速阶段。
• 投资：基建和制造业投资维持在较高水平，分别当月同比升至12%和9.9%。房地产投资持续走弱，销售面积仍为负增长，库存偏高，融资与销售端现金流未改善，下半年下行压力较大。

2. 外需影响仍需关注

• 6月出口增速回升，主要受益于疫情期间订单延后及中国在汽车等领域的竞争力。但全球贸易增速已回落，海外发达国家景气度持续下行，经济衰退风险上升，下半年出口下行风险值得关注。
• 美国通胀预期有所回落，美联储加息预期“退烧”，美元和美债收益率下行，但收益率曲线仍倒挂，表明经济前景存在不确定性。

3. 就业压力依然存在

• 城镇调查失业率均值为5.7%，高于去年同期0.5个百分点；31个大城市失业率均值为6.0%，高于全国水平。
• 青年失业率（16—24岁）持续上升，6月达19.3%，反映高校毕业生集中进入劳动力市场，叠加疫情影响，就业形势仍较严峻。

4. 高频数据趋势

• 外需：7月CCFI指数小幅回升，BDI指数回落，港口货物吞吐量回升，显示外需边际改善。
• 基建：高频数据继续回升，沥青库存率持续超季节性下行，反映基建投资推进。
• 地产：销售同比走弱，拿地小幅回升，一二三线城市销售同比均处低位，显示地产市场仍偏弱。
• 生产：动力煤日耗升至高位，部分行业生产修复，但整体仍受疫情和高温影响。

关键信息

未来展望

• 经济增速：短期内内需恢复仍需时间，外需边际改善，但整体经济增速仍有待提升。
• 利率走势：短端利率中枢上行风险可控，长端利率下行空间有限，利率曲线预计维持陡峭化。
• 出口与制造业投资：出口增速虽回升，但全球贸易环境恶化，制造业投资持续性可能偏弱。
• 房地产市场：销售面积负增长，库存偏高，融资与销售端现金流未改善，下半年房地产投资下行压力较大。

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