20230328-财信证券-固定收益周报_利率延续震荡走势_信用利率有下行空间_10页_881kb

报告摘要

固定收益周报总结（0320-0324）

核心观点

本周固定收益市场整体呈现震荡走势，利率债和信用债均有所调整。利率债方面，国债收益率整体上行，但1年期上行幅度较大，国开债收益率1年期下行幅度较大，其余涨跌互现。10年期国债收益率收于2.87%，较上周上行0.74BP；10年期国开债收益率收于3.02%，周环比上行0.5BP。信用债方面，年初以来信用债利率持续下行，信用利差不断压缩，信用债表现优于利率债。中短票和城投债收益率整体下行，部分品种下行幅度显著。预计未来几个月债市整体平稳震荡，若10年期国债利率在2.9%以上，可择机配置。同时，部分行业盈利下降，企业现金流和外源融资能力恶化可能引发债券违约风险。

货币市场

央行操作：本周央行公开市场净回笼730亿元，资金面趋松。
资金利率：3月24日，DR001收于1.27%，周环比下行98BP；DR007收于1.70%，周环比下行41BP。
市场波动：市场波动主要受媒体关于银行控制同业扩张的传闻影响，带动收益率上行，但周五尾盘被辟谣后收益率回落。

债券市场

3.1 利率债

国债收益率：整体上行，1年期国债收益率收于2.29%，较上周上行4.38BP；3年期国债收于2.54%，上行1.41BP；10年期国债收于2.87%，上行0.74BP。
国开债收益率：1年期国开债收益率收于2.46%，较上周下行3.8BP；3年期国开债收于2.72%，上行0.72BP；10年期国开债收于3.02%，上行0.5BP。
期限利差：10年期与1年期国债期限利差较前一周缩窄3.64BP至57.48BP。
发行情况：本周利率债总发行规模为8255.77亿元，净供给规模为5357.04亿元，较上周大幅增长。其中，国债发行3280亿元，净供给2780亿元；地方政府债发行3380.37亿元，净融资2637.94亿元；政金债发行1595.40亿元，净供给-60亿元。

3.2 信用债

中短票收益率：整体下行，1年期AA+、3年期AA+下行幅度较大，分别下行3.5和3.7BP。
城投债收益率：整体下行，3年期AA、7年期AA+和1年期AA等级下行幅度最大，均下行8.5BP；3年期AAA下行5BP，1年期AA下行3.6BP。
信用利差：中短票和城投债信用利差涨跌互现，3年期品种利差下行幅度较大。
等级利差：中短票等级利差基本下行，但1年期AA等级利差上行38BP；城投债等级利差涨跌互现，3年期AA和AA-等级利差分别上行16和22BP。
发行情况：本周信用债新发行规模为3567.22亿元，较前一周小幅下降；总偿还规模为3421.35亿元，净融资规模为145.87亿元，较上周大幅下降。
按主体评级：地方国企发行2742.61亿元，央企发行702.61亿元，民营企业发行71亿元。
按券种：短融发行1196.15亿元，公司债发行1079.07亿元，中票发行859.44亿元，定向工具发行301.56亿元，企业债发行131亿元。
按是否城投债：城投债发行规模为2666.42亿元，非城投债发行规模为801.8亿元。

风险提示

经济增长超预期
通货膨胀超预期
房地产恢复超预期

投资评级系统说明

股票投资评级：
- 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%–15%
- 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%–5%
- 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%–5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上