20220613-财信证券-固定收益周报_经济扰动因素偏多_利率仍将维持震荡_13页_1mb

固定收益报告总结

核心观点

• 利率债走势：本周短债利率上行，长债利率震荡下行，10Y-1Y国债期限利差收窄。
• 经济基本面：5月社融增速回升，主要由人民币贷款和政府债券融资推动，但信贷结构仍不佳，显示实体融资需求偏弱。
• 疫情与政策影响：尽管复工复产有序推进，但疫情反复、购买力下降及购房信心不足仍制约房地产市场回暖。
• 可转债市场：整体呈现低波动、低弹性特征，高价高估值转债受压制，低价低估值转债相对更优。通胀和风光发电相关行业值得关注。

货币市场

• 资金投放：央行公开市场净投放为0亿元，资金利率边际宽松。
• 利率变化：6月10日，DR001收于1.40%，周环比下行3BP；DR007收于1.57%，周环比下行5BP。
• Shibor与同业存单：3月Shibor周环比上行0.1BP至2.00%；1Y同业存单收益率周环比上行8BP至2.39%。

债券市场

利率债

• 收益率变化：1年期国债收益率周环比上行4.87BP至2.00%；10年期国债收益率周环比下行0.75BP至2.75%。
• 期限利差：1年期与10年期国债期限利差收窄5BP至75BP。
• 国开债：1年期国开债收益率周环比上行7.83BP至2.04%；10年期国开债收益率周环比下行1.28BP至2.98%。
• 发行情况：本周利率债总发行规模为5337.21亿元，环比增长92%；净供给规模为2058.77亿元，环比增长259%。

信用债

• 中短票收益：整体上行，1年期AAA、AA+和AA等级分别上行9BP、11BP和11BP。
• 城投债收益：全线上行，1年期AA+和AA等级分别上行8.3BP和9.3BP。
• 信用利差：中短票信用利差有涨有跌，城投债信用利差整体下行。
• 发行规模：信用债发行量为2448.72亿元，净融资规模为844.89亿元，环比增长1867%。
• 企业性质：地方国企发行占比最高（1573.22亿元），央企次之（839.5亿元），民营企业较少（26亿元）。
• 行业分布：短融发行1115.3亿元，公司债591.12亿元，中票547.1亿元，企业债102.4亿元。
• 评级调整：本周无信用债主体评级下调。

可转债

• 市场表现：上证指数周环比上涨2.80%，上证转债上涨1.24%，中证转债上涨1.47%，深证转债上涨1.91%。
• 价格与估值：全市场转债价格中位数和算术平均数分别为121.56元和144.01元，周环比分别上涨1.15%和2.58%；转股溢价率中位数和算术平均数分别为39.35%和57.55%，周环比分别下降0.1个百分点和上涨0.97个百分点。
• 涨跌幅排名：涨幅前五为新天转债（43.00%）、湘佳转债（40.75%）、盘龙转债（30.42%）、石英转债（26.55%）、模塑转债（22.00%）；跌幅前五为山石转债（-12.39%）、金陵转债（-9.88%）、正邦转债（-8.35%）、泰林转债（-5.12%）、嘉友转债（-4.27%）。
• 新上市转债：本周仅湘佳转债上市，发行规模为6.4亿元，首日收盘价为130.00元，首日转股溢价率为40.75%。

风险提示

• 疫情反复：可能影响经济基本面恢复速度。
• 宽松政策：可能不及预期，对市场形成压力。
• 信用风险：需警惕超预期的信用风险事件。

投资建议

• 可转债方向：关注低价低估值转债，以及磷矿、化肥、农药、维生素及电解铝等通胀相关行业；同时关注光伏一体化龙头、硅料企业及上游光伏材料公司。
• 地产债：民营地产短期受债务包袱影响较大，经营形势不乐观，建议谨慎信用下沉；国有房企在政策支持下或有较好投资机会。

图表与数据来源

• 图表目录：包含利率债收益率曲线、信用利差、债券发行情况等图表，均来自Wind和财信证券。
• 数据来源：本报告数据来源于公开资料及财信证券内部研究，不保证其准确性或完整性。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：买入（收益率超沪深300 15%以上）、增持（收益率相对沪深300 5%-15%）、持有（收益率相对沪深300 -10%至5%）、卖出（收益率落后沪深300 10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（行业指数超沪深300 5%以上）、同步大市（行业指数相对沪深300 -5%至5%）、落后大市（行业指数落后沪深300 5%以上）。

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