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信用债收益率有望上行总结

核心内容

2025年3月26日，固定收益研究团队发布报告指出，信用债收益率可能由之前的下行趋势转向上行。这一变化主要受到政策组合“宽信用+宽财政+紧资金”的影响，信用债市场将面临从“资产荒”到“负债荒”的转变。

主要观点

• 政策导向：当前政策组合为“宽信用+宽财政+紧资金”，意味着财政支持增强，但资金流动性收紧，这将对信用债收益率产生上行压力。
• 信用债走势：3月17日至21日期间，信用债市场收益率整体下行，但考虑到国债收益率略有上行，信用利差有所收窄。
• 期限利差：1Y和3Y期限的信用债收益率下行幅度更为明显，表明短期限品种更具吸引力。
• 品种差异：银行永续债收益率相对较高，且1Y期AAA级银行永续债收益率达到2.02%，高于隔夜资金利率，具备一定的配置价值。

关键信息

专项债收储事件

• 政策背景：2025年3月4日，自然资源部和财政部发布通知，支持运用专项债券进行土地储备。
• 具体案例：石家庄市拟通过专项债收购5宗闲置土地，面积合计约139.98亩，总金额约12.96亿元。
• 影响分析：专项债收储有助于城投平台实现账面土地的资金回笼，缓解流动性压力，为还本付息提供资金来源。

城投企业动态

1. 望城经开区投资建设集团有限公司：控股股东由望城经开管委会变更为湖南望城经控，实控人未变。
2. 佛山市建设发展集团有限公司：评级上调主因股权资产注入，反映其信用状况改善。

产业公司动态

• 厦门港务发展股份有限公司：拟向厦门国际港务发行股份及支付现金购买其持有的集装箱码头集团控股权，显示出对港口资产的进一步整合与控制。

信用债发行与利差情况

• 一级发行：
  • 非金融信用债净融资由负转正，3月17日至21日净融资规模为494亿元。
  • 城投债净融资140亿元，产业债净融资354亿元。
  • 金融债净融资为-1684亿元，其中银行二级资本债和永续债净融资分别为-5亿元和-695亿元。
• 发行期限：非金信用债平均发行期限为3.11年，其中城投债为3.52年，产业债为2.83年。
• 二级利差：
  • 截至3月21日，各期限信用债收益率均值处于历史低位。
  • 永续债信用利差历史分位数稍高，但整体仍低于平均水平。
  • 各品种、各评级的收益率环比变动均值为负，表明信用债收益率整体下行。

风险提示

• 政策变化超预期：若政策出现重大调整，可能对信用债市场产生影响。
• 经济变化超预期：经济环境的变化可能影响信用债收益率走势。

附录信息

• 数据来源：Wind、开源证券研究所
• 图表说明：
  • 附图1：非金信用债净融资环比由正转负
  • 附图2：金融债净融资环比有所下降

分析师承诺

分析师承诺报告内容真实反映其个人观点，且报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。

评级说明

• 证券评级：包括买入、增持、中性、减持，反映证券相对市场表现。
• 行业评级：包括看好、中性、看淡，反映行业相对于整体市场的表现。
• 备注：评级标准基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅，不同机构可能采用不同术语及标准。

法律声明

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