20180804-天风证券-佳讯飞鸿-300213.SZ-内外兼修稳打稳扎_打造智能指挥产业链_21页_2mb

报告摘要

佳讯飞鸿（300213）总结

核心内容概览

佳讯飞鸿是一家专注于通信、信息领域新技术与产品的研发、生产及销售的通信设备及解决方案提供商，成立于1995年，2011年A股上市。公司业务涵盖指挥调度、智能应用、行业物联网、维保服务等多个领域，其中指挥调度类产品占比最大，达63.96%。公司以铁路行业为核心，同时布局国防、海关、能源等新兴市场，致力于打造智能指挥产业链。

主要观点

营收与盈利能力稳步增长：公司2017年实现营收11.73亿元，同比增长11.85%，归母净利润1.16亿元，同比增长12.60%。2012-2017年营收CAGR为22.13%，归母净利润CAGR为36.48%。
国防领域布局已久：自1997年起进入国防市场，2013年自主研发的“FH9000人工智能话务台”为“嫦娥三号”提供通信保障，2017年国防行业收入首次突破亿元，同比增长65.89%。
海关市场拓展迅速：2014年通过收购航通智能100%股权，进入海关行业，2017年航通智能营收达1.9亿元，占母公司营收的16.20%，净利润0.26亿元，占净利润的19.27%。
新兴业务布局：通过收购臻迪科技22.19%股权，涉足无人机市场；通过增资通用机器人，布局工业机器人领域，以增强技术储备和市场竞争力。
盈利预测与投资评级：预计2018-2020年公司营收分别为13.56亿元、16.95亿元、22.10亿元，归母净利润分别为1.60亿元、1.91亿元、2.40亿元。EPS分别为0.27元、0.32元、0.40元，目标价8.08元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务结构

交通行业：公司传统优势行业，2017年营收占比63.26%，占公司总营收的近70%。
政府行业：2017年营收占比18.24%，业务主要集中在监管、通信系统集成等领域。
国防行业：2017年营收占比10.91%，占公司总营收的近11%。2013-2016年CAGR为22.44%。
能源行业：2017年营收占比4.09%，主要应用于石油石化、电力等高安全要求行业。

财务表现

营业收入：2016年104.84亿元，2017年117.26亿元，预计2018-2020年分别增长至135.57亿元、169.45亿元、220.92亿元。
净利润：2016年103.12亿元，2017年119.84亿元，预计2018-2020年分别为159.72亿元、191.11亿元、239.68亿元。
毛利率与净利率：2017年毛利率为36.10%，净利率为9.91%。公司毛利率和净利率在2013-2015年间有所下降，但已迅速回升。
EPS：2016年0.17元，2017年0.20元，预计2018年0.27元，2019年0.32元，2020年0.40元。
估值：采用万得对7个可比公司PE的一致预测，取算术平均29.92倍作为公司18E-PE，目标价为8.08元，较当前价格5.88元有37.41%的上涨空间。

重要战略举措

收购与拓展：2012年并购济南天龙，拓展铁路信号控制领域；2014年收购航通智能，进入海关市场；2015年投资威标至远，加强国防领域布局；2016年增资通用机器人，布局工业机器人领域。
技术积累：公司产品广泛应用于铁路、国防、海关、能源等领域，拥有多项国家资质认证，如ISO9001、军工产品认证、二级保密认证等。

市场前景

铁路市场：铁路仍是我国最具成长潜力的交通方式之一，尽管整体旅客运输增速放缓，但铁路客运增速仍保持在10%以上，未来五年铁路投资将持续高位，带动设备需求。
国防市场：随着军民融合战略推进，国防支出增长，市场空间巨大，公司具备技术和客户资源，具备先发优势。
海关市场：“金关工程”推动海关信息化建设，公司通过收购航通智能，成功开拓海关市场。
无人机与工业机器人：随着军民融合战略深化，无人机和工业机器人市场前景广阔，公司通过参股和增资布局相关领域，提升综合竞争力。