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汽车行业分析报告总结（2018年10月10日）

核心内容概述

本报告分析了2018年中国乘用车市场表现及未来发展趋势，指出当前市场增速放缓，主要受流动性收紧、P2P违约集中和棚改货币化放缓等因素影响。同时，报告探讨了可能的汽车下乡政策对市场的影响，并维持整车行业评级为“Equalweight”。

主要观点

• 2018年乘用车市场表现
  2018年前8个月，中国乘用车销量达1520万辆，同比增长2.6%。但自年初以来，月销量增速持续下滑，7-8月甚至出现负增长。

• 市场疲软原因
  消费者信心减弱、流动性收紧以及政策调控导致市场疲软，预计2018年第四季度销量仍将承压。

• 政策刺激效果减弱
  历史上购置税补贴政策（如1.6L及以下小排量乘用车）曾有效提振销量，但政策效果逐渐减弱。2009年购置税补贴贡献约17%的销量增长，2016年仅贡献10%。2018年9月，财政部联合税务总局发布《中华人民共和国车辆购置税法（征求意见稿）》，未来购置税将升级为法律并维持10%税率，因此再次实施购置税刺激的可能性较低。

• 汽车下乡政策有望重启
  2018年9月20日，中共中央、国务院发布政策，旨在促进农村消费升级，引导农村居民增加汽车消费。新一轮汽车下乡政策预计将覆盖1.6L以下排量乘用车，单车补贴约5000元。五线以下市场占全国乘用车销量的25%-30%，预计该政策可刺激销量增长约10%，即70万辆，从而推动2019年乘用车销量增速从2.6%提升至4.7%。

• 行业评级维持“Equalweight”
  报告认为，尽管当前市场承压，但汽车下乡政策有望在2019年带动销量回升，因此维持整车行业“Equalweight”评级。

关键信息

1. 汽车下乡政策历史效果

• 2009年：汽车下乡政策（轻型货车、1.3L及以下微型客车补贴10%）提振微客销量约23%。
• 2010年：政策延续，微客销量增长14%。
• 2018年：政策尚未出台细则，但已有初步信号，预计对五线及以下市场有显著影响。

2. 汽车下乡政策对市场的影响

• 五线以下市场占全国乘用车销量的25%-30%，年销量约700万辆。
• 汽车下乡政策预计可带动销量增长约10%，即70万辆，对2019年销量增长贡献2.7个百分点。
• 若政策实施，2019年乘用车销量增速将从2018年的2.6%提升至4.7%。

3. 政策与市场趋势

• 购置税补贴：政策效果减弱，且未来将由条例变为法律，税率固定为10%，无法再用于刺激。
• 汽车下乡：将成为新的刺激方向，重点支持农村低端乘用车消费。
• 行业预期：2018年第四季度销量仍弱，但2019年有望触底回升。

4. 重点推荐企业

• 广汽集团（02238:HK）：推荐为“BUY”，受益于日系车需求稳定。
• 吉利汽车（00175:HK）：推荐为“BUY”，直接受益于农村汽车消费刺激政策。

政策背景与市场影响

• 政策信号：2018年9月20日，中共中央、国务院发布《关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》，明确提出促进汽车消费优化升级，引导农村居民增加汽车消费。
• 政策目标：与2009年“汽车下乡”政策不同，新政策更侧重于低端乘用车市场，预计覆盖范围更广。
• 市场潜力：农村市场具备较大增长空间，预计可带动全国乘用车销量提升。

投资建议与评级说明

• 行业评级：维持“Equalweight”。
• 个股推荐：
  • 广汽集团：买入（BUY）
  • 吉利汽车：买入（BUY）
• 其他公司：如DFM、比亚迪、北汽等，评级分别为N-R、Hold、N-R等，反映不同公司对政策的敏感度与市场地位。

风险提示与免责声明

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信息披露

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投资评级定义

• BUY：预期6个月内股价上涨超过20%，或12个月内上涨超过20%。
• Outperform：预期12个月内股价上涨10%-20%。
• Hold：预期12个月内股价波动在±10%之间。
• Underperform：预期12个月内股价下跌10%-20%。
• SELL：预期12个月内股价下跌超过20%。

行业评级定义

• Overweight：行业表现优于整体市场。
• Equalweight：行业表现与整体市场持平。
• Underweight：行业表现弱于整体市场。

本报告旨在提供行业分析与投资建议，不构成具体投资行为的指导。投资者应结合自身情况谨慎决策。