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东吴证券晨会纪要总结

宏观固收分析

银保监发[2018]1号文点评

• 核心内容：银保监会发布《融资担保公司监督管理条例》四项配套制度，包括《融资担保业务经营许可证管理办法》、《融资担保责任余额计量办法》、《融资担保公司资产比例管理办法》和《银行业金融机构与融资担保公司业务合作指引》。
• 主要观点：
  • 配套制度对高评级发债主体有利，通过降低集中度计算和提高担保放大倍数折算比例，鼓励担保公司为投资级主体提供担保。
  • 这一政策将加剧高低评级主体间的分化，预计在估值中逐步体现。
  • 建议投资者在资质选择上仍应以向上为准。
• 关键信息：
  • 高评级主体（如AA+及以上）在担保责任余额计算中可享受六折或八折优惠。
  • 配套制度还鼓励担保公司持有高评级资产，提升其安全性与流动性。
  • 风险提示：后续监管政策可能对市场造成冲击。

信用债配置变化

• 核心内容：3月信用债发行与净融资同比大幅回暖，新券期限有所拉长。
• 主要观点：
  • 3月信用债发行规模达8,145.16亿元，同比增长48%；净融资2,706.24亿元，是去年同期的8倍以上。
  • 尽管数据回暖，净融资仍仅为2016年同期的36%。
  • 短融、中票净融资显著提升，企业债、公司债略有下降。
  • 新券发行期限从年初的2.12年小幅上升至2.3年，发行利率总体呈上升趋势，3月加权发行票面利率为5.74%，高于去年同期65bps。
• 关键信息：
  • 券商自营和广义基金为主要增配机构，广义基金持仓占比小幅下降。
  • 商业银行增配以超短融为主，反映流动性管理导向。
  • 二季度展望：配债需求仍存，地方债发行放量或影响银行配债行为。
  • 风险提示：监管政策或信用债负面事件超预期，可能引发利率与信用利差上行。

策略分析

中小创2017年业绩预告分析

• 核心内容：分析中小板与创业板2017年业绩预告情况，指出经济后周期行业显著改善。
• 主要观点：
  • 中小板2017年全年净利润同比中位数为17.50%，较2016年有所回落，但较Q3有所回升。
  • 创业板2017年全年净利润同比中位数为15.00%，较2016年回落，且较Q3也有所回落。
  • 经济后周期行业（如电力、公用事业、综合、交通运输等）表现改善。
  • 部分行业（如农林牧渔、国防军工等）出现下行趋势。
• 关键信息：
  • 中小板业绩披露率达99.2%，创业板为8.6%。
  • 2017年业绩预告与实际业绩可能存在较大偏差。
  • 风险提示：业绩预告与实际业绩偏差较大。

金工分析

市场趋同度报告

• 核心内容：分析市场分化情况，指出各板块涨跌幅与趋同度变化。
• 主要观点：
  • 本周上证综指和沪深300上涨，但趋同度下降，反映市场对大盘上涨态度谨慎。
  • 中小板微跌，创业板大幅下跌，趋同度均下降，表明市场对小盘股下跌趋势持肯定态度，后期有望回升。
  • 休闲服务板块趋同度上涨，市场信心充足，建议关注后续走势。
  • 农林牧渔板块趋同度上涨，但指数下跌，预计后续下行风险较大。
• 关键信息：
  • 2018年4月3日至10日，上证综指涨1.71%，创业板跌1.97%。
  • 休闲服务板块涨0.45%，趋同度涨2.51%。
  • 风险提示：量化结果与基本面关联度较低，存在数据误差。

行业分析

国防军工行业双周报

• 核心内容：持续看好军工板块，重点推荐中航沈飞等标的。
• 主要观点：
  • 2018年国防支出预算增速达8.1%，占财政支出和GDP比例提升，支撑军工板块业绩增长。
  • 军工改革（如科研院所改制、定价机制改革）持续推进，资产注入预期增强。
  • 军工板块估值处于历史低位，部分主流标的估值合理，具备配置价值。
• 关键信息：
  • 核心推荐标的：中航沈飞、内蒙一机、中航机电、中航光电。
  • 未来可关注有资产注入预期的公司，如国睿科技、四创电子、成飞集成等。
  • 风险提示：武器装备列装进度不及预期，军工改革不及预期。

推荐个股及其他点评

晶盛机电

• 核心内容：业绩符合预期，受益于光伏行业回暖，半导体设备前景看好。
• 主要观点：
  • 2017年营收19.49亿元，净利润3.87亿元，同比增长均超80%。
  • 晶体生长设备收入占比81%，带动整体业绩增长。
  • 公司订单充足，支撑2018年业绩高速增长。
  • 研发投入持续加大，多项成果开花结果。
• 关键信息：
  • 2018-2020年归母净利润预测为8.0、11.3、14.7亿元，EPS分别为0.81、1.15、1.5元。
  • PE分别为28/20/15X，维持“买入”评级。
  • 风险提示：半导体国产化发展低于预期，蓝宝石业务开拓不及预期。

欧普康视

• 核心内容：业绩超预期，研产销能力提升，推动角膜塑形镜“量价齐升”。
• 主要观点：
  • 2017年营收增长32.60%，净利润增长32.29%，18Q1业绩增幅预计在25%-45%。
  • 研发投入与技术升级推动产品价格上涨，毛利率提升。
  • 营销网络建设初见成效，新增合作医院和零售机构100多家。
• 关键信息：
  • 2018-2020年营收预测为4.08亿元、5.36亿元、7.11亿元，净利润预测为1.98亿元、2.59亿元、3.44亿元。
  • EPS分别为1.59元、2.08元、2.77元，维持“增持”评级。
  • 风险提示：产品质量风险、产品结构单一、市场推广不及预期。

免责声明

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• 投资需谨慎，市场有风险。

投资评级标准

• 公司投资评级：
  • 买入：预期个股涨跌幅相对大盘15%以上；
  • 增持：预期个股涨跌幅相对大盘5%-15%；
  • 中性：预期个股涨跌幅相对大盘-5%至5%；
  • 减持：预期个股涨跌幅相对大盘-15%至-5%；
  • 卖出：预期个股涨跌幅相对大盘-15%以下。
• 行业投资评级：
  • 增持：预期行业指数相对大盘5%以上；
  • 中性：预期行业指数相对大盘-5%至5%；
  • 减持：预期行业指数相对大盘-5%以下。

总结

本晨会纪要涵盖了宏观固收、策略、金工、行业及个股点评等内容，核心观点包括：

• 银保监配套制度对高评级主体有利，推动高低评级分化。
• 信用债发行与净融资回暖，但尚未恢复至历史高位。
• 军工行业基本面改善，政策支持下有望迎来行情反弹。
• 晶盛机电与欧普康视业绩表现良好，分别维持“买入”和“增持”评级。
• 市场仍分化，需关注流动性、监管政策及板块走势变化。