互联网行业海外市场：滴滴，共享出行，难走的路更广阔-20210623-国盛证券-40页_1mb

滴滴：共享出行，难走的路更广阔

核心内容

滴滴作为中国共享出行领域的龙头企业，经过近十年的发展，已构建了庞大的出行网络，服务1300万司机和3.77亿用户，市占率达81%。2020年总收入超过1400亿元，其中中国出行业务收入达1336.5亿元，成为国内最大的出行平台。滴滴不仅在网约车领域占据主导地位，还涉足共享两轮车、同城货运、社区团购、车服网络、支付服务、自动驾驶等周边业务，形成多元化的业务矩阵。

主要观点

• 网络效应显著：网约车的供给端（车辆和司机）与需求端（用户）形成强网络效应，平台流量和运力供给是核心竞争力。
• 盈利拐点已过：滴滴的经调整EBITA利润率从2018年的不盈利，到2020年的3%，再到2021Q1的9.2%，盈利能力显著提升。
• 规模是最大壁垒：滴滴通过拓展三四线城市、推出特惠快车、花小猪等低价产品，以及开放聚合端口，巩固了其在共享出行市场的地位。
• 周边业务布局广泛：滴滴通过车服网络（如小桔充电）、共享两轮车（如青桔单车）、同城货运（如滴滴货运）和社区团购（如橙心优选）等业务，增强了B端和C端的综合服务能力。
• 自动驾驶是未来关键：滴滴布局自动驾驶（robotaxi）业务，通过技术积累和定制车型（如D1）巩固其在这一领域的领先地位，预计未来将带来更高的收入和更优的成本结构。

关键信息

滴滴出行业务

• 2020年滴滴国内出行业务GTV达1890亿元，订单量约2500万单/日。
• 滴滴通过推出拼车、花小猪、特惠快车等产品，进一步拓展市场，提升平台抽成率和盈利空间。
• 滴滴通过降成本和推新品，实现EBITA利润率从2018年的亏损2%到2021Q1的9.2%，盈利拐点明显。

周边业务

• 车服网络：小桔加油和小桔充电分别突破单日1亿GMV和成为全国最大电动车充电网络，2021Q1占充电市场30%。
• 共享两轮车：青桔单车在2020年10月订单量达2300万单，成为共享两轮车三强之一。
• 同城货运：滴滴货运在不到6个月时间完成1100万订单，覆盖19个城市。
• 社区团购：橙心优选春节后日均GMV接近1亿元，位列社区团购前列。

自动驾驶布局

• 滴滴在自动驾驶领域布局全面，包括用户网络、技术积累和造车计划。
• 滴滴与比亚迪合作推出定制车型D1，未来可能推出更多车型。
• 滴滴拥有3.77亿用户、国内最大充电网络等优势，具备robotaxi赛道的先发优势。

市场竞争

• 滴滴与快的、Uber中国、美团、高德等平台进行多轮竞争，通过资本、补贴、产品等多方面手段占据市场主导地位。
• 滴滴通过收购Uber中国、推出拼车、特惠快车等，不断巩固其在网约车市场的地位。
• 在聚合平台模式中，滴滴开放端口，接入第三方运力，提高匹配效率，同时降低运营成本。

风险提示

• 共享出行需求不及预期
• 自动驾驶业务商业化进度慢于预期

未来展望

滴滴在完成盈利拐点后，未来有望通过新品推广和效率提升，实现EBITA利润率在10%-20%区间。自动驾驶和车服网络等周边业务将为其带来新的增长点，推动其在出行科技领域的持续发展。