深度报告-2025-09-05-东吴证券-曹操出行（02643）_科技重塑共享出行_打造服务口碑最好品牌页_35页_3mb

曹操出行深度分析报告总结

投资逻辑与核心推荐

1. 行业定位与战略
   作为吉利集团旗下领先共享出行平台，公司聚焦“科技重塑绿色共享出行”，以“整车制造+运营服务+技术研发”一体化布局打造Robotaxi生态。依托聚合平台拓展流量生态，2024年Uber模式市占率达88.3%，2025年定制车车队规模居行业首位，协同效应显著。

2. 财务表现与盈利预测

   • 财务起点：2024年收入同比增长37.4%至146.6亿元，毛利率从-4.4%稳步提升至8.4%，但尚未盈利（净亏损1250.77百万元）。
   • 盈利预期：预计2025-2027年收入为206.7/262.4/323.7亿元，PS估值从1.9降至1.2倍，毛利率将从8.1%提升至9.4%（2025E）。

3. 竞争优势

   • 成本优势：定制车TCO优化33%-40%，电耗降至12.8kWh/100km，集团维保体系提升效率，维保时间下降54%。
   • Robotaxi布局：与Waymo合作推出极氪RT，2026年推出L4级完全定制车型，依托吉利集团资源整合加速技术落地（投资千里智驾，规模超3000人）。

4. 市场前景
   较大出行市场天花板，预计2030年网约车市场规模超1万亿，Robotaxi商业化节奏加快。二三线城市政策红利与下沉市场渗透叠加，长期毛利率改善空间显著。

风险提示

• 扭亏不及预期、竞争加剧（网约车补贴竞争）、政策监管趋严及宏观需求不及预期。

如需详细数据，参考完整报告盈利预测与估值表。