共享出行平台行业深度报告_行业呈燎原之势_曹操出行的弯道超车机会在即_47页_4mb

共享出行平台行业深度报告总结

核心内容

中国出行市场持续增长，2024年市场规模达8万亿元，预计2025-2029年CAGR为5.4%，2029年市场规模有望达到10.56万亿元。共享出行市场正处于快速扩张阶段，2024年市场规模为3444亿元，预计2029年将增长至8042亿元，CAGR为17.0%。聚合平台的兴起推动了用户流量的分散化，为第二梯队企业提供了突围机会，预计2029年通过聚合平台完成的网约车订单比例将攀升至53.9%。

主要观点

• 行业格局：中国共享出行市场呈现“一超多强”格局，2024年CR5达86%，其中滴滴出行占据70.4%市场份额，曹操出行和T3出行分列第二、第三。
• 曹操出行表现：作为吉利集团孵化的共享出行平台，曹操出行已成长为国内第二大共享出行平台，2025H1实现GTV 109.5亿元，订单量38亿单，同比增长分别为53.6%和49%。
• 定制车优势：曹操出行与吉利集团协同效应显著，拥有超过3.7万辆定制车，其中枫叶80V和曹操60车型的TCO分别比典型纯电动汽车降低33%和40%。
• 自动驾驶布局：曹操出行是唯一实现“定制车+自动驾驶技术+出行平台”三合一的自动驾驶运营平台，计划于2026年底推出L4级自动驾驶定制车型，有望在2026-2032年实现Robotaxi市场渗透率从10%提升至60%。
• 盈利改善：曹操出行的毛利率从2022年的-4.4%提升至2025H1的8.4%，归母净利润亏损收窄至4.9亿元，盈利能力持续改善。
• 商业模式：曹操出行采用“智驾技术公司+主机厂+出行平台”的金三角模式，通过轻资产扩张和定制车销售构建差异化竞争优势。

关键信息

市场规模与增长

• 2024年中国出行市场规模为8万亿元，预计2029年达10.56万亿元，CAGR为5.4%。
• 2024年共享出行市场规模为3444亿元，预计2029年将增长至8042亿元，CAGR为17.0%。
• 2029年运营车辆销售市场规模有望达到3575亿元，CAGR为8.2%。

竞争格局

• 2024年CR5达86%，滴滴出行占据70.4%市场份额，曹操出行和T3出行分别占5.4%和5.3%。
• 曹操出行在高线城市表现尤为突出，2024年一线城市和二线城市市场份额分别为8.8%和8.5%。

Robotaxi发展

• Robotaxi市场渗透率预计2026-2032年将从10%提升至60%，2028年有望成为主流出行方式之一。
• 自动驾驶政策支持显著，2024年多个城市发放全无人运营牌照，推动Robotaxi商业化进程。
• Robotaxi成本优势明显，2030年单车成本预计降至20.46万元，每公里成本为0.8元，较传统车辆降低1.3元/公里和1元/公里。

财务表现

• 曹操出行2025H1营收94.5亿元，同比增长53.5%；毛利率8.4%，较2024年提升1.4个百分点。
• 归母净利润亏损4.9亿元，较2024H1的7.7亿元大幅收窄。
• 经调整EBITDA从2023年的1.1亿元增长至2025H1的1.3亿元，盈利能力持续改善。
• 经营性现金流从2023年的1.4亿元增长至2025H1的3.3亿元，同比增长164.6%。

运营模式与策略

• 曹操出行采用轻资产扩张策略，与地方“运力合作伙伴”合作，通过销售定制车辆快速进入新市场。
• 2024年进入85个城市，2025年计划继续扩展。
• 公司已拥有31个城市超过3.7万辆定制车运营，2025H1定制车贡献GTV 25亿元，占总GTV的22.7%。
• 车辆销售业务同比增长137.3%，2025H1占比达7.9%，成为新的增长点。

技术与成本优势

• 曹操出行拥有定制车和自动驾驶技术双重优势，枫叶80V和曹操60车型TCO分别降低33%和40%。
• 公司与吉利集团合作，利用其成熟的生产体系和质量控制，保障车辆供应和运营成本优势。
• 自动驾驶技术提升显著，吉利推出L3级智能驾驶技术，具备1400TOPS算力和安全冗余设计。

风险提示

• 自动驾驶技术商业化进程不及预期。
• 宏观经济波动可能影响行业整体发展。
• 共享出行行业竞争加剧。

投资建议

• 中国出行市场空间广阔，共享出行处于快速扩张阶段，聚合平台的兴起为第二梯队企业提供了突围机会。
• 随着Robotaxi商业化逐步落地，有望拓宽共享出行平台的盈利空间。
• 曹操出行作为国内唯一“三合一”自动驾驶运营平台，具备向上成长潜力，建议关注。

财务数据概览

行业展望

• 中国出行市场将保持增长，共享出行渗透率从4.3%提升至7.6%。
• Robotaxi商业化进程加快，2026-2032年市场渗透率有望达到20-60%。
• 自动驾驶政策支持力度大，地方补贴政策推动技术落地和商业化进程。
• 公司盈利能力持续改善，2025H1毛利率达8.4%，经调整EBITDA为1.3亿元，归母净利润亏损收窄。

战略与市场拓展

• 曹操出行通过轻资产扩张和定制车销售策略，快速进入新市场。
• 公司已进入163个城市，2025H1月活跃用户达3810万，同比增长57.4%。
• 公司计划2026年底推出L4级自动驾驶定制车型，逐步推广至全国更多城市。

技术与运营

• 公司拥有L3级智能驾驶技术，具备1400TOPS算力和安全冗余设计。
• 与吉利集团合作，实现定制车与自动驾驶技术的深度融合。
• 2025H1公司定制车GTV为25亿元，占总GTV的22.7%，推动盈利改善。

总结

曹操出行凭借吉利集团的孵化和定制车、自动驾驶技术的双重优势，正快速成长为国内第二大共享出行平台。随着Robotaxi商业化进程的推进，公司有望进一步扩大市场份额，实现盈利突破。当前行业竞争激烈，但曹操出行在合规运营、成本控制和技术创新方面表现突出，具备向上成长潜力。建议关注其未来在自动驾驶和共享出行领域的持续发展。