2017-三大家居巨头专题-宜家、宜得利、汉森的启示_27页-4mb
报告摘要
家居行业龙头分析及A股定制家居投资启示
核心内容
本报告分析了韩国汉森、日本宜得利、瑞典宜家这三家全球家居行业的龙头企业，总结其成功经验，并探讨对A股定制家居企业的启示。报告指出，汉森、宜得利和宜家的成功主要归因于以下四点：开设大店、构建高频消费、扩大客户覆盖面、完善的供应链管理。同时，报告对A股定制家居企业提出了投资建议，认为未来有望出现市值过千亿的龙头企业。
主要观点
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三大家居龙头的成功因素：
- 开设大店：提供一站式购物体验，提升消费者选择空间和购物体验。
- 构建高频消费：通过饰品、餐饮等高频消费品维持与消费者的联系。
- 扩大客户覆盖面：通过平价策略和简约设计吸引不同消费层次的客户。
- 完善的供应链管理：通过全球布局和高效物流系统降低成本。
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A股定制家居企业的发展路径：
- 阶段一：扩充品类，做大全屋定制。
- 阶段二：多品牌策略，拓展不同市场。
- 阶段三：从卖家居产品转变为卖生活品味，实现模式升级。
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地产对家居行业的影响：
- 汉森的股价受房地产交易量影响较小，只有在交易量显著下滑时才跑输指数。
- 中国房地产市场仍具较大增长潜力，因此家居企业受地产影响的风险相对较小。
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估值与市值潜力：
- 汉森和宜得利在解决成长瓶颈后，估值可维持在25倍以上，甚至30倍以上。
- 目前A股定制家居企业估值合理，未来有望达到30-40倍。
关键信息
三大家居龙头简介
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汉森：
- 韩国橱柜行业龙头，自1970年起步，占据24%市场份额。
- 2016年营收1.94万亿韩元（约117.6亿元人民币），净利润1275亿韩元（约7.7亿元人民币）。
- 通过旗舰店、加盟店、电商等多渠道销售，2016年新开2家近1万平米的旗舰店。
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宜得利：
- 日本家居市场绝对巨头，2016年营收5129亿日元（约317亿元人民币），净利润599亿日元（约37亿元人民币）。
- 主张“制造物流零售一条龙”模式，主打简约日系设计，饰品占收入60%以上。
- 2017年全球门店达471家，计划2030年达3000家。
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宜家：
- 全球家居市场市占率第一，2016年营收351亿欧元，净利润42亿欧元。
- 主打简约北欧设计，通过平价策略和高频消费（如餐饮、饰品）吸引消费者。
- 采用平板包装提升运输效率，降低物流成本。
A股定制家居企业启示
- 行业进化路线：A股定制家居企业将走汉森+宜得利模式，分为三个阶段发展。
- 估值潜力：目前A股定制家居企业估值合理，未来有望达到30-40倍。
- 投资建议：坚定持有四家龙头公司（索菲亚、尚品宅配、欧派家居、好莱客），其未来成长空间较大。
重点标的推荐
| 股票代码 | 股票名称 | 收盘价（2017-06-19） | 投资评级 | EPS(元) | P/E |
|---|---|---|---|---|---|
| 002572.SZ | 索菲亚 | 39.18 | 买入 | 0.72 / 1.04 / 1.42 / 1.95 | 54.42 / 37.67 / 27.59 / 20.09 |
| 300616.SZ | 尚品宅配 | 135.87 | 买入 | 2.37 / 3.37 / 5.00 / 7.34 | 57.33 / 40.32 / 27.17 / 18.51 |
| 603833.SH | 欧派家居 | 113.39 | 买入 | 2.29 / 2.97 / 3.75 / 4.69 | 49.52 / 38.18 / 30.24 / 24.18 |
| 603898.SH | 好莱客 | 34.8 | 买入 | 0.84 / 1.14 / 1.56 / 2.04 | 41.43 / 30.53 / 22.31 / 17.06 |
风险提示
- 房地产销量剧烈下滑：可能对家居行业造成一定影响，但对A股企业影响相对较小。
附录：图表目录
- 图1：汉森历年收入及同比增速
- 图2：汉森历年净利润及同比增速
- 图3：国内外占比
- 图4：2016年主营业务收入占比图
- 图5：汉森主营业务变化趋势
- 图6：KitchenBach代理店
- 图7：KitchenBach历年营收
- 图8：ik店面
- 图9：ik历年营收
- 图10：旗舰店店面
- 图11：旗舰店历年收入及其增速
- 图12：加盟店店面
- 图13：加盟店营收及其增速
- 图14：电商平台界面
- 图15：线上平台营收及其增速
- 图16：韩国三家企业毛利率对比
- 图17：宜得利近年营收增长情况
- 图18：宜得利近年净利润增长情况
- 图19：宜得利家装店
- 图20：宜得利大卖场
- 图21：宜得利“制造物流零售一条龙”商业模式
- 图22：宜家历年营收及同比
- 图23：宜家历年净利润及同比
- 图24：宜家与全球排名前五历年市占率变化趋势
- 图25：宜家全球门店分布
- 图26：2016年区域销售额分布
- 图27：前三大国家销售额占比
- 图28-29：宜家样板间展示
- 图30：各定制品牌员工人均销售
- 图31：尚品宅配开大店模式
- 图32：欧派全屋定制MALL店
- 图33：宜家与红星美凯龙人流对比
- 图34：餐饮消费场所
- 图35：宜家餐饮收入增速及同比
- 图36：餐饮占宜家全年收入比重
- 图37：宜家楼面导览路线
- 图38：2017年财年主营业务占比情况
- 图39：宜得利饰品销售份额逐年提高
- 图40-41：冷热触感产品及垂直展示
- 图42：汉森橱柜业务市占率
- 图43：宜得利全球比价图
- 图44：欧派旗下欧铂丽品牌
- 图45：索菲亚“799”套餐及尚品宅配“一口价”衣柜
- 图46-47：宜得利与宜家产品设计风格
- 图48：宜家平板包装
- 图49：宜得利关东物流中心
- 图50：宜得利立体式自动仓库
- 图51：宜得利股价收益走势图
- 图52：宜得利市值变化图
- 图53：汉森股价收益涨势图
- 图54：汉森市值变化图
- 图55：汉森股价收益涨势图
- 图56：韩国历年房地产交易套数
- 图57：汉森2007-2016年净利润同比增速
- 图58：宜得利与日经P/E数据对比
- 图59：汉森与KOSPI P/E数据对比
- 图60：国内国际家居巨头市值对比
- 图61：中、韩总人口对比
- 图62：中、韩主力消费人群占比
- 图63：中、韩2015年住宅销售套数
- 图64：中、韩城镇化率对比
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