2017-家用轻工行业：坚守定制家居龙头，宜家、宜得利、汉森的启示_27页-4mb

家居行业龙头分析及A股定制家居启示

核心内容概述

本文分析了韩国汉森、日本宜得利、瑞典宜家三大全球家居行业龙头企业的成功经验，并总结出其成功的关键因素。同时，结合A股定制家居企业的现状，提出了产业发展的三个阶段，并对相关公司进行了投资建议。

主要观点与关键信息

1. 三大龙头企业介绍

• 汉森：自1970年成立以来，是韩国橱柜行业的领导者，占据24%的市场份额，2016年实现营收1.94万亿韩元，净利润1275亿韩元，人均销售额达424.4万元。
• 宜得利：日本家居市场的绝对巨头，以“将比肩欧美的缤纷家居环境呈献给世界上的每一个人”为理念，2016年营收5129亿日元，净利润599亿日元，人均销售额为326.8万元。
• 宜家：全球家居市场市占率第一的王者，2016年营收351亿欧元，净利润42亿欧元，人均销售额为152.8万元。

2. 成功的关键因素

• 开设大店，提供一站式购物：宜家和宜得利均以大店模式为主，汉森近年也在推动大店建设，为消费者提供更全面的产品选择和更丰富的购物体验。
• 构建高频消费，维系消费者连接：通过饰品、餐饮等高频消费产品，增强消费者粘性，提升商场人流量。
• 扩大客户覆盖面：宜得利通过平价策略扩大市场，汉森通过独立品牌“ik”拓展中低端市场，宜家通过低价策略吸引大众消费者。
• 完善的供应链管理：宜得利拥有日本最大的物流中心，宜家采用平板包装降低运输成本，两者都通过高效的供应链体系降低成本。

3. A股定制家居启示

• 产业进化路线：A股定制家居企业未来将走“汉森+宜得利”模式，分为三个阶段：
  • 阶段一：扩充品类，做大全屋定制。
  • 阶段二：多品牌阶段。
  • 阶段三：从卖家居产品转变为卖生活品味。
• 地产影响：地产对汉森的影响较小，只有当房地产交易面积显著下滑时，其股价才会跑输指数。在国内，地产交易下滑的风险相对较小，因此应关注企业自身业绩成长。
• 估值与市值：家居企业只要解决成长瓶颈，估值可以保持在25倍以上，甚至30倍以上。韩国汉森市值达280亿人民币，未来国内一线定制家居品牌可能产生数家市值过千亿的上市公司。

4. 投资建议

• 索菲亚：当前市值为361亿，给予“买入”评级。
• 尚品宅配：当前市值为146亿，虽然直营费用较高，但未来有望实现盈利，给予“买入”评级。
• 欧派家居：与汉森商业模式相似，未来成长空间广阔，给予“买入”评级。
• 好莱客：当前估值较低，给予“买入”评级。

总结

三大家居龙头企业的成功源于其强大的运营效率、完善的供应链管理、多样化的消费模式以及广泛的市场覆盖。A股定制家居企业有望借鉴这些经验，逐步实现从单体定制向全屋定制的转型，并通过多品牌策略和高频消费产品提升市场竞争力。未来，随着国内家居市场的发展，一线定制家居品牌有望实现更高的估值和市值增长。