20180820-东方财富证券-海外社会服务行业一周回顾_民促法实施条例（送审稿）_引发港股教育板块下跌逾三成_15页_1mb

海外社会服务行业一周回顾总结

核心内容

本周主要围绕《民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》的发布及其对港股教育板块的影响展开，同时涵盖了社会服务行业股票池的行情回顾、主要公司的公告及新闻、公司估值比较以及相关风险提示。

主要观点

• 教育板块受政策影响显著：受《民促法实施条例（修订草案）（送审稿）》发布影响，港股教育板块跌幅超过三成，市场情绪悲观。该草案尚在征求意见阶段，存在不确定性，但对高教赛道整合及课外辅导龙头可能有利。
• 港股通资金动态：港股通整体流出，但南下资金增持字华教育、新高教集团等标的。预计9月碧桂园服务、彩生活、呷哺呷哺可能纳入港股通，建议关注。
• 中期业绩发布：本周多家公司可能发布中期业绩，包括碧桂园服务、陌陌、华住酒店、彩生活服务、中教控股、绿城服务、民生教育等。建议关注教育板块在业绩发布时的控股股东回购情况，以及物业板块的储备面积和项目增速。
• 行业表现：上周社会服务行业股票池平均下跌14%，其中港股下跌17.77%，美股下跌8.09%。今年以来，港股平均下跌10.06%，美股下跌1.58%。
• 公司动态：多家教育公司发布澄清公告，说明修订草案尚未实施，不影响当前业务运营。部分公司如天立教育、睿见教育、宇华教育等亦有股份回购或增持公告。

关键信息

2.1 上周股价表现

• 涨幅Top3：正保远程教育（+2.93%）、途牛（+1.88%）、达内教育（+1.25%）。
• 跌幅Top5：天立教育（-43.61%）、枫叶教育（-42.61%）、睿见教育（-39.62%）、宇华教育（-39.55%）、中国新华教育（-36.81%）。

2.2 今年以来股价表现

• 涨幅Top5：宝尊电商（+60.65%）、海亮教育（+59.34%）、陌陌（+55.84%）、爱奇艺（+46.56%）、中教控股（+26.14%）。
• 跌幅Top5：尚德机构（-55.39%）、映客（-48.57%）、四季教育（-46.78%）、美高梅中国（-41.91%）、达内教育（-40.76%）。

2.3 港股通持仓变化

• 增持Top3：宇华教育（+0.38%）、新高教集团（+0.14%）、中海物业（+0.03%）。
• 减持Top5：枫叶教育（-1.12%）、睿见教育（-0.35%）、中教控股（-0.21%）、彩生活（-0.05%）、永利澳门（-0.11%）。

3. 海外上市公司公告及新闻

• 民生教育：发布澄清公告，表示修订草案尚未颁布，未对其业务造成影响。
• 睿见教育：控股股东李素文女士增持股份，持股比例增至27.9%。
• 天立教育：发布澄清公告，表示目前修订草案未对业务产生重大影响，并有意进行股份回购。
• 中国新华教育：澄清修订草案未对其业务造成重大不利影响。
• 中教控股：认为修订草案有利于民办高等教育发展，现阶段不会对其造成重大影响。
• 新高教集团：澄清修订草案未对其业务造成重大影响，表示其结构性合约不会受草案影响。
• 宇华教育：发布自愿公告，表示修订草案尚未颁布，未对其业务造成影响。
• 金茂酒店：发布中期业绩，收入和EBITDA均增长，但股份合订单位应占溢利下降。
• 香港中旅：发布中期业绩，综合收入下降12%，但经营业务应占利润增长22%。
• 宝尊电商：发布FY18Q2未经审计经营业绩，净收入和经营利润均增长。
• 雅生活服务：与雅居乐控股签订补充协议，修订营销服务框架协议的年度上限。

公司估值比较

代码	简称	总市值（亿港币/美元）	TTM PE	2018 PE	2019 PE	股价（港币/美元）	评级
TAL.N	好未来	176.56	74.67	91.18	67.58	31.12	增持
EDU.N	新东方教育	131.82	44.52	38.07	31.59	83.37	买入
BEDU.N	博实乐教育	14.11	37.94	33.36	23.51	12.03	增持
DL.N	正保远程教育	2.81	35.93	-	-	8.44	未评级
TOUR.0	途牛	9.86	-11.15	-	-	7.60	未评级
HTHT.0	华住酒店	95.68	50.99	38.90	30.84	32.83	增持
CTRP.0	携程	209.64	42.88	59.20	47.92	38.45	增持
ZTO.N	中通快递	140.74	22.96	22.64	19.07	19.33	增持
BZUN.0	宝尊电商	28.87	88.02	49.86	36.08	50.70	增持
06139.HK	金茂酒店-SS	91.60	42.63	-	-	4.58	未评级
00069.HK	香格里拉(亚洲)	412.34	33.39	-	-	11.50	未评级
00308.HK	香港中旅	142.35	12.35	12.14	9.98	2.61	未评级
02255.HK	海昌海洋公园	65.20	19.48	21.05	-	1.63	增持
02869.HK	绿城服务	179.72	38.77	31.11	24.75	6.47	增持
02669.HK	中海物业	79.21	25.82	20.07	16.29	2.41	未评级
01778.HK	彩生活	89.81	23.41	-	-	6.76	未评级
03636.HK	保利文化	25.91	8.13	-	-	10.52	未评级
01758.HK	博骏教育	17.28	47.92	-	-	2.16	未评级
01765.HK	希望教育	108.67	46.06	33.16	20.71	1.63	未评级
06068.HK	睿见教育	84.37	28.55	24.65	19.35	4.13	买入
06169.HK	宇华教育	105.78	21.87	19.86	14.77	3.24	买入
02001.HK	新高教集团	67.40	24.14	19.59	16.56	4.71	增持
01569.HK	民生教育	46.61	14.99	12.98	11.11	1.16	买入
00839.HK	中教控股	167.68	32.68	26.69	23.12	8.30	增持
01448.HK	福寿园	127.15	25.47	22.00	19.47	5.75	增持
00520.HK	呷哺呷哺	133.83	26.62	21.45	18.47	12.44	未评级
00656.HK	复星国际	1118.30	7.10	6.46	5.46	13.04	增持
03700.HK	映客	40.81	-14.25	-	-	1.98	未评级
00880.HK	澳博控股	467.45	18.65	18.72	16.64	8.26	未评级
01928.HK	金沙中国	2917.01	19.55	20.20	17.24	36.10	未评级
02282.HK	美高梅中国	519.84	29.60	14.88	9.54	13.68	未评级
00200.HK	新濠国际发展	312.10	65.82	57.27	39.61	20.35	未评级
00027.HK	银河娱乐	2311.11	17.67	16.39	15.41	53.50	未评级
01128.HK	永利澳门	961.44	14.29	14.32	12.45	18.50	未评级

风险提示

• 旅游、酒店需求低于预期
• 教育行业竞争激烈，招生、提价情况不及预期，项目并表晚于预期
• 教育行业政策风险
• 物业行业拓展新项目速度低于预期
• 快递行业需求低于预期，成本有明显上升，企业价格战