20191215-红塔证券-证券行业深度：中小券商差异化、专业化、特色化发展_37页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结：中小券商差异化、专业化、特色化发展

核心内容

本报告分析了中国证券行业当前面临的同质化竞争问题，并指出中小券商在行业集中度不断上升、头部券商占据主导地位的背景下，亟需通过差异化、专业化、特色化发展路径来建立自身的竞争优势。报告借鉴了美国证券行业的成熟经验，提出了中小券商转型发展的建议，并以东方财富证券为例，探讨其未来可能发展为“中国版嘉信理财”的路径。

主要观点

中国证券行业同质化严重：
- 经纪、投行、资管等传统业务同质化，导致恶性竞争，佣金率持续下降。
- 中小券商在业务模式、网点布局、营销策略等方面均与大型券商趋同，难以获得竞争优势。
- 中小券商面临较大的生存压力，业务收入弹性低，利润空间被压缩。
行业集中度持续上升：
- 2019年三季度，CR10（营业收入）达65%，CR10（净利润）达76%，集中度进一步提高。
- 头部券商在ROE、规模、风控等方面具备明显优势，行业呈现“马太效应”。
分类监管推动差异化发展：
- 证监会明确分类监管政策，鼓励证券公司根据自身禀赋选择不同发展路径。
- 专业类券商与综合类券商的划分，有助于提升行业专业化和特色化发展水平。
美国中小券商发展经验：
- 美国证券行业已形成“大型投行综合性发展 + 中小型投行专业化发展”的格局。
- 中型投行通过聚焦细分市场，如并购、大宗交易、社区模式等，实现稳定盈利。
- 精品投行专注于特定领域，如并购重组，具有较高的ROE和业务稳定性。
东方财富证券作为典型案例：
- 东方财富依托东方财富网，构建了以互联网流量变现为核心的发展模式。
- 2019年，公司证券业务和金融电子商务服务成为主要收入来源，市占率快速提升。
- 公司未来可能向综合财富管理平台转型，提升客户粘性和资产规模。