20220224-富昌证券-鞍钢股份-00347.HK-鞍钢股份分析报告_7页_1mb

报告摘要

鞍鋼股份(00347.HK)總結

公司簡介

鞍鋼股份是鞍鋼集團控股子公司，主要從事鋼鐵產品的生產和銷售。其產品應用範圍廣泛，涵蓋機械、冶金、石油、化工、煤炭、電力、鐵路、船舶、汽車、建築、家電、航空等行業。公司擁有三大生產基地：鞍山、鯖魚圈和朝陽，總煉鐵產能為2,600萬噸，煉鋼產能為2,830萬噸，軒鋼產能為2,777萬噸。2021年8月，鞍鋼集團通過股權劃轉，將本鋼集團51%的股權無償劃轉至其旗下，使鞍鋼集團成為中國第二大、世界第三大鋼鐵企業集團，粗鋼年產能達6,300萬噸。

行業背景

為實現“碳中和”目標，鋼鐵行業正逐步減少能源消耗和碳排放，鋼材減產成為行業趨勢。2021年1-11月，全國粗鋼產量同比下降2.6%，生鐵產量同比下降4.2%，為自2016年以來首次出現同比下降。同時，中國自2021年起允許進口再生鋼鐵原料，並對生鐵、粗鋼等產品實行零進口暫定稅率，鼓勵鋼鐵產業結構優化與升級。

公司優勢

資源與產能優勢：鞍鋼股份擁有88億噸鐵礦資源，鐵礦石自集團採購比例約60%，焦炭基本自給，保障供應穩定。
盈利能力強：2021年前三季度，公司實現營收1,085.37億元，同比增長52.50%；淨利潤達74.89億元，同比增長465.21%。三大主要鋼材產品（熱軋薄板、冷軋薄板、中厚板）毛利率均有所提升。
負債率持續下降：鞍鋼股份負債率由41.25%降至14.5153%，降幅達64.81%，遠低於同行如重慶鋼鐵（20.4383%）和馬鞍山鋼鐵（34.5%）。
自由現金流穩健：2020年自由現金流達118億元，位列行業第一，反映公司盈利能力和財務健康狀況優異。
財務評估優異：盈利能力、償債能力、成長能力均評為4分，現金流能力評為5分，顯示公司財務狀況良好。

公司劣勢

成本壓力增加：鐵礦石和焦炭價格上漲，對利潤空間形成擠壓。2021年末國際焦煤價格回升至122.4美元/短噸，鐵礦石價格由527.5元/噸回升至722.5元/噸。
營收增長空間有限：鞍鋼股份近三年營收增長率相對較低，2020年僅為-4.4%，而重慶鋼鐵和馬鞍山鋼鐵分別增長4.4%和4.3%。公司處於行業龍頭地位，成長空間受限。
減產壓力：面對原材料成本上升，鋼鐵企業可能選擇主動減產以避免虧損，對鞍鋼股份的營運造成一定影響。

機會與挑戰

市場機會：中國原材料行業需求回落至2011年水平，處於低估值階段。通脹背景下，市場可能出現供不應求，推動鋼材價格上漲。
政策支持：2021年中國繼續實施寬鬆財政和穩健貨幣政策，有利於鋼鐵產業恢復。同時，超低碳排放改造成為行業發展重點。
技術與結構優化：鞍鋼股份正逐步轉型至低碳環保的汽車鋼，並在造船海工用鋼等領域進行技術研發與專項攻關，提升產品附加值。
風險與挑戰：需進一步轉化產能，減少對原材料的依賴，加強技術創新與污染治理，以應對行業轉型與成本壓力。

投資建議

富昌證券給予鞍鋼股份“優於大市”評級，目標價為HKD 8。預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為24億元、32億元、50億元，年均增長率達26%、36%、56%。目前股價安全邊際較高，建議逢低買進，長期持有。

股票表現

52週最高價：HKD 6.83
52週最低價：HKD 3.34
目標價格：HKD 8
收益率對比恒生指數：

收益區間鞍鋼股份恒生指數

7天 -1% -4.28%

30天 2.07% -4.04%

90天 7.05% -4.36%

180天 -28.5% -6.88%

年初至今 13.83% 1.12%