20240820-财信证券-万兴科技-300624.SZ-2024年半年报点评_中报业绩有所承压_持续打磨产品AI能力_4页_847kb

报告仅供内部参考，请务必阅读免责条款。这篇报告是对万兴科技（300624SZ）2024年半年度业绩的分析和点评，帮助客户评估公司目前的市场位置和未来的发展潜力。

核心结论：维持万兴科技"增持"评级，这表明分析师对公司在未来一段时间内有较好的投资前景的信心。

一、 中报业绩表现
万兴科技在2024年上半年的表现不佳。

• 营业收入：上半年营业收入为70.5亿元，同比下降幅度达到180%。
• 归母净利润：归母净利润为负数，为-0.24亿元，同比下滑幅度超过4399%，显示出巨大的亏损压力。
  第二季度单独看，营业收入为34.7亿元，同比下降443%，环比下降29.6%；归母净利润为-0.001亿元（万元级别），同比下滑10507%，环比下滑10452%，亏损情况进一步加剧。

二、 业绩下滑原因

• 毛利率下降：上半年毛利率下降了16.2个百分点（pct），主要原因是加大AI研发投入，导致服务器费用、AI软件费用等成本增加。
• 费用变化：
  • 营业费用率同比上升15.3个百分点。
  • 管理费用率同比下降0.8个百分点。
  • 财务费用率下降2.16个百分点。
  • 研发费用率同比上升2.83个百分点，研发投入进一步增加。

三、 AI 能力持续打磨
上半年，公司在AI领域继续投入：

• 推进天幕多媒体大模型的自研工作，并将该大模型与公司旗下众多产品完成了功能适配和接入。
• 积极接入国内外优质的算法技术。
• 上半年共完成或接入超过100种AI算法，累计调用量已超过1亿次。

四、 探索AI商业化
公司正在积极探索AI技术在各业务线和产品中的实际应用场景及收费模式。

• 已经初步形成了应用方向和收费框架。
• 例如，其旗下如万兴喵影、Filmora等产品，已经基于AI能力向用户推出了多种功能，如AI抠像、AI降噪、AI写文案、声音复刻、文生贴纸、动感字幕等，并计划通过"AI加量包"模式进行商业化，尝试打开产品的付费空间。

五、 增持回购提振信心
公司于8月16日宣布，拟使用自有资金回购股份，回购金额区间为2000-4000万元，回购价格不超过7.17元/股，回购股份将用于未来的员工持股计划或股权激励，这一举措意在提振市场信心。

六、 收益预测与估值调整
基于上半年较差的业绩表现，分析师对公司的2024至2026年收入和利润预测进行了下调。

• 收入预测：从原预测的180.6/219.7/266.5亿元，调整至163.0/196.7/237.9亿元，预计同比增长10.05%/20.68%/20.98%。
• 归母净利润预测：从原预测的11.9/15.0/18.7亿元，调整至9.3/11.9/16.0亿元，预计同比增长8.13%/28.18%/33.66%。
• 估值：调整后预计2024-2026年的市盈率（PE）分别为87/68/51倍，市销率（PS）分别为50/41/34倍。

七、 风险提示
分析师列出的主要风险包括：

1. AI技术发展不及预期的风险。
2. 产品创新与技术应用风险。
3. 宏观经济风险。
4. 汇率波动风险。
5. 商誉减值风险。

总体来看，虽然万兴科技2024年上半年业绩承压明显，亏损严重，AI投入对短期毛利率造成负面影响，但公司展示了其在AI领域的持续投入与商业化探索，同时回购股份进行激励，分析师仍然对其维持"增持"评级，但同时也强调了未来业绩实现预测的不确定性以及各类风险。