【债券】5月金融数据解读：高息揽储整改影响持续-240614-华创证券-11页_1mb

2024年5月金融数据解读总结

2024年5月金融数据显示整体信贷需求疲软，票据融资扮演“补位”角色，社会融资增速小幅修复，存款受高息揽储整改持续影响，M1和M2增速均有下行趋势。以下是关键分析摘要：

贷款情况

居民部门贷款增长低于季节性水平，短贷和中长期贷款分别同比少增1745亿元和1170亿元。实际数据表明居民加杠杆意愿低迷，受市场预期偏弱和房价数据未有显著改善拖累。企业中长期贷款同比少增2698亿元，增速从15.3%下滑至14.8%，而表内票据融资明显发力（同比多增3152亿元），企业短贷需求仍偏弱，显示实体融资需求不足问题持续。

社会融资

政府债券供给提速，新增12253亿元，同比多增6682亿元，带动社融存量增速从8.3%小幅抬升至8.4%。企业债券发行虽处于淡季，但同比多增2457亿元，维持稳定贡献。然而，表外票据融资延续负增（减少1332亿元），形成部分拖累，信贷“补位”诉求下票据向表内转化增加，未来社融净融资可能受政府债券到期规模上升影响。

存款动态

存款方面，高息揽储整改持续压制M1增速，5月由-1.4%降至-4.2%，M2增速从7.2%下滑至7.0%。居民和企业存款同比少增（居民增4200亿元少增1164亿元，企业减8000亿元少增6607亿元），非银存款超季节性增长（增11600亿元同比多增8379亿元），反映资金可能流向证券、保险等非银机构。同时，理财回表压力虽有缓释，但大行负债外流可能导致额外流出。

风险提示

报告强调信贷投放可持续性面临挑战，若需求不足，可能影响未来经济修复步伐。监管措施如高息揽储禁令和金融考核调整将进一步影响流动性，需关注潜在信贷市场波动。