债券新视角：美国财政对美债的影响-240614-国元国际-22页_2mb

美国财政对美债的影响总结

财政赤字是决定美债发行规模的主要因素。2023财年美国财政赤字扩大至17万亿美元，创历史第三高纪录，占GDP比例达63%。美国财政部通过发行国债弥补赤字，2023年净筹集24万亿美元。

美国联邦税收主要由个人所得税（占比约50%）、社保税（占比30-40%）和企业所得税（占比10%）组成。2023年受资本利得减少和高通胀影响，个人所得税收入较2022年下降17%。财政支出中，强制性支出（占60%，用于社保、医保等）增长，利息支出受低利率环境影响曾相对稳定，但随着债务增加和加息，利息支出占GDP比例升高。

展望未来，2024年美国财政收入有望改善，CBO和OMB将2024财年赤字预测调至1582万亿美元，赤字率降至53%-66%。但2024年利息支出预计将达8700亿美元，大幅超过国防支出，且2034年利息成本或占联邦赤字75%以上，显示出债务压力巨大。

美国财政部通过调整发债节奏来应对应对赤字。2024年5月宣布不再增发附息国债，并暂停中长期国债拍卖规模，可能通过回购操作改善流动性。同时美联储缩表规模由950亿/月降至600亿/月，也有助于缓解美债供给压力。

然而，尽管短期美债供给压力有所缓解，长期融资缺口仍然巨大，未来美国财政部仍有可能重新增加附息国债拍卖规模，对美债市场长期走势构成挑战。这些因素包括未来利率走势、经济增长和财政政策调整等，均可能引发市场大幅波动。

风险提示： 美国经济超预期下行、地缘冲突升级、债务发行结构与规模超预期均可能影响美债表现。