10月金融数据点评：首创宏观“茶”，新增人民币贷款环比超季节性下行，拖累10月新增社会融资规模-20191114-首创证券-11页_1mb

首创证券10月金融数据点评总结

核心内容

2019年10月，中国金融数据整体表现偏弱，新增人民币贷款和社会融资规模均低于预期，M2同比维持稳定，但M1同比疲软。报告从贷款结构、社会融资规模、M1与M2同比变动等角度进行了详细分析，指出10月金融数据反映经济动能不足，未来4季度仍面临一定压力。

主要观点

1. 新增人民币贷款环比超季节性下行

   • 10月新增人民币贷款为6,613.00亿元，低于预期1,387.00亿元，环比少增10,287.00亿元，同比少增357.00亿元。
   • 从绝对值看，为2018年1月以来最低，但累计值优于前三年均值。
   • 居民户贷款创2018年1月以来新低，主要受消费贷收紧影响。
   • 企业端贷款同样创2016年9月以来新低，但中长期贷款同比多增，显示一定韧性。

2. 10月社会融资规模增量低于预期

   • 10月社会融资规模增量为6,189.00亿元，低于预期3,811.00亿元，环比少增16,535.80亿元，同比少增1,184.52亿元。
   • 表内融资（人民币贷款）是社融少增的主要原因，非标融资（委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票）同样拖累社融。
   • 直接融资方面，企业债券融资同比多增，但股票融资同比微增，市场风险偏好下降，预计未来融资难有大幅上行。

3. M1同比受工业企业利润增速拖累，预计4季度保持疲弱

   • 10月M1同比为3.30%，低于预期0.5个百分点，较前值略降。
   • M1同比疲软主因是工业企业利润增速不乐观，尤其是9月利润总额同比大幅下降至-5.30%，创2015年以来新低。
   • 企业活期存款增速不乐观，与M1同比疲软相呼应，显示企业资金流动性偏弱。

关键信息

贷款数据

• 新增人民币贷款：6,613.00亿元，低于预期，环比少增10,287.00亿元，同比少增357.00亿元。
• 居民户贷款：4,210.00亿元，环比少增3,340.00亿元，同比少增1,426.00亿元。
  • 短期贷款：623.00亿元，环比少增2,084.00亿元，同比少增1,284.00亿元。
  • 中长期贷款：3,587.00亿元，环比少增1,356.00亿元，同比少增143.00亿元。
• 企业端贷款：1,262.00亿元，环比少增8,851.00亿元，同比少增241.00亿元。
  • 短期贷款：-1,178.00亿元，环比多减3,728.00亿元，同比多减44.00亿元。
  • 中长期贷款：2,216.00亿元，环比少增3,421.00亿元，同比多增787.00亿元。

社会融资规模

• 新增社会融资规模：6,189.00亿元，低于预期，环比少增16,535.80亿元，同比少增1,184.52亿元。
• 主要拖累项：
  • 人民币贷款环比少增12,142.00亿元。
  • 地方政府专项债环比多减2,394.00亿元。
• 支撑项：
  • 外币贷款同比少减789.82亿元。
  • 委托贷款同比少减281.63亿元。
  • 信托贷款同比少减648.91亿元。

M1与M2数据

• M1同比：3.30%，较前值略降，较去年同期上行0.6个百分点。
• M2同比：8.40%，持平于预期与前值，较去年同期上行0.4个百分点。
• M0同比：4.70%，较前值上行0.7个百分点，但企业活期存款增速不乐观，拖累M1同比。

分析师简介

• 王剑辉：宏观策略分析师，北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA，15年证券行业从业经验。

评级说明

• 投资建议比较标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨跌幅进行评估。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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