深度报告-20220607-东吴证券-新能源汽车电驱动行业深度报告_群雄逐鹿_千亿电驱动市场谁主沉浮_59页_3mb

新能源汽车电驱动行业深度报告总结

核心内容

新能源汽车电驱动系统是整车动力的核心，包括驱动系统（电机、电控、减速器）与电源系统（OBC、DC/DC、PDU）。其价值量占比仅次于锂电池，技术迭代推动行业持续变革。电驱动系统正朝着“多合一”集成化、高压化、智能化方向发展，而单体产品在电机、电控、减速器等领域也不断演进，如扁线电机、碳化硅电控、两档减速器等。

主要观点

1. 市场空间广阔：预计2021年国内新能源乘用车电驱动市场空间为357亿元，2025年将达1228亿元，CAGR为36%。其中，分体式产品市场空间从83亿元增长至196亿元，CAGR为24%；多合一集成产品市场空间从274亿元增长至1032亿元，CAGR为39%。

2. 第三方供应商崛起：电驱动行业处于成长期，格局尚未定型。第三方供应商凭借技术平台和成本优势，有望在中高端市场中脱颖而出，2025年第三方电驱动系统空间预计为741亿元，占全行业比重从2021年的40%提升至2025年的60%。CAGR为51%，快于行业整体增速。

3. 技术驱动与成本优化：随着技术进步，如“多合一”集成、扁线电机、碳化硅电控、油冷技术等，电驱动产品单车价值量提升。同时，随着规模效应、国产化率提高，成本有望稳步下降，销售净利率有望收敛至8%左右。

4. 集成化趋势明显：从“三合一”到“七合一”等更高集成度产品不断涌现，集成化不仅提升性能（如NVH、效率），也降低系统成本与重量，提升空间利用率。目前“三合一”系统渗透率已达61.63%，预计2025年将达59%。

5. 企业表现与投资建议：汇川技术、英搏尔被推荐为电驱动行业龙头，欣锐科技、精进电动、精达股份、方正电机等值得关注。盈利预测显示，2025年第三方电驱动系统市场空间超700亿元，行业具备高β属性。

关键信息

• 电驱动系统结构：包括电机、电控、减速器（大三电）和OBC、DC/DC、PDU（小三电）。
• 电机技术路线：永磁同步电机为主流，功率密度高、效率高，交流异步电机在高端车型中使用，具有成本优势。
• 扁线电机：相较于圆线电机，功率密度更高，效率更好，但产线投资高，目前渗透率约25%。
• 高压平台：800V电压平台可提升充电效率、降低损耗，特斯拉、比亚迪、大众等车企已布局，但目前应用仍以高端车型为主。
• 碳化硅电控：相比硅基IGBT，具有更高的效率和功率密度，渗透率逐步提升，2025年预计达1.5%。
• 减速器趋势：从单档向两档发展，提高效率与动力性，目前主要应用于混动车型，纯电车型也有望推广。
• 集成化趋势：电驱动系统正向“多合一”集成方向演进，如华为DriveOne“七合一”、比亚迪“八合一”等，集成度提高将带来性能与成本的双重优化。

技术演进与市场趋势

电机技术

• 扁线电机：提升功率密度、效率，减少铜损耗，但产线投资高，产业化仍处初期。
• 高压电机：800V平台可缩短充电时间、提升续航里程，但配套部件需重新适配，成本与技术挑战较大。
• 油冷技术：提升电机散热效率，防止退磁，适用于扁线电机，具有较高的经济性。

电控技术

• IGBT：占电控成本高，目前主要依赖进口，单管并联方案适用于A级以下车型，模组方案适用于中高端车型。
• 碳化硅：具有高效率、高功率密度、低损耗，预计2025年碳化硅电控在电驱三合一市场中渗透率将达1.5%，在高端车型中应用广泛。

减速器技术

• 单档减速器：结构简单、成本低，适用于中低端市场。
• 两档减速器：提升效率与动力性，适用于中高端车型，未来有望进一步推广。

电源系统

• OBC、DC/DC、PDU：构建新能源汽车内部“能源网络”，成本结构中半导体器件占比高，部分依赖进口。
• 技术演进：从模拟控制转向全数字化控制，集成化趋势明显，未来将更多采用碳化硅器件。

产业链与企业分析

• 汇川技术：工控龙头，电驱动业务发展迅速，已布局800V高压发卡油冷电机、碳化硅OBC等，具备较强技术与成本控制能力。
• 英搏尔：主攻单管并联方案，已实现部分车型的装机量增长，碳化硅技术应用带来效率提升。
• 欣锐科技：在车载电源集成领域领先，已应用碳化硅方案。
• 精进电动：专注电驱动研发，技术储备丰富，具备全球布局能力。
• 精达股份：国内主要扁线电机制造商，受益于新能源汽车发展。
• 方正电机：新能源驱动电机龙头，产能逐步释放，有望提升市场份额。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期。
• 原材料价格上涨与芯片短缺。
• “多合一”集成化渗透不及预期。

投资建议

• 推荐企业：汇川技术、英搏尔。
• 建议关注：欣锐科技、精进电动、精达股份、方正电机等。

行业展望

新能源汽车电驱动行业技术迭代持续，集成化、高压化、智能化趋势明显，第三方供应商有望在中高端市场中占据主导地位。随着技术进步与成本优化，行业整体盈利能力和增长空间将进一步提升。