20241101-国海证券-一拖股份-601038.SH-公司点评_促销导致Q3毛利率同比下滑_产品大型化趋势延续_5页_236kb

一拖股份（601038）公司研究报告摘要

核心事件

一拖股份（601038）发布2024年三季报，前三季度实现营业收入1074亿元，同比增长47%；归母净利润110亿元，同比增长145%，扣非归母净利润107亿元，同比增长22%。第三季度单季数据显示，营收和利润同比下滑，主因公司加大产品促销力度，导致毛利率同比下降36个百分点。

投资要点

1. 第三季度业绩下滑：营收同比下降245%，归母净利润同比下降409%，主要由促销活动引发毛利率下降所致。
2. 成本费用控制良好：期间费用率平稳，销售、管理、研发及财务费率均处于合理范围。
3. 大型拖拉机产量逆势增长：2024年1-9月，大型拖拉机产量同比提升38个百分点，体现产品大型化趋势延续。
4. 收并购推进业务布局：公司通过收购采埃孚一拖车桥有限公司51%股权，进一步强化在车桥领域地位，并将其纳入合并报表。

盈利预测与投资评级

国海证券预测公司2024-2026年营业收入分别为12015亿元、12927亿元、13853亿元，归母净利润依次为1040亿元、1210亿元、1379亿元。维持“买入”评级，对应PE分别为1639倍、1408倍、1236倍。

风险提示

• 补贴政策变动
• 粮食价格波动
• 下游需求不及预期
• 地缘政治风险
• 行业竞争加剧
• 拖拉机大型化趋势不及预期

其他信息

• 分析师：袁冠（联系人：张馨月）
• 研究报告发布日期：2024年10月31日
• 当前股价：15.17元，总市值约170.45亿元