20210227-兴业证券-鸿路钢构-002541.SZ-全年业绩符合预期_盈利能力持续提升_6页_962kb

报告摘要

鸿路钢构证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对鸿路钢构（002541.SZ）2020年全年业绩及未来盈利预测进行分析，整体认为公司全年业绩符合预期，盈利能力持续提升，维持“审慎增持”投资评级。

主要观点

业绩表现良好：2020年公司实现营业收入134.60亿元，同比增长25.15%；归母净利润7.95亿元，同比增长42.25%，全年业绩复合预期。
季度表现分化：Q1受疫情影响，收入同比下滑35.44%，但Q2-Q4收入增速回升，Q3增速达57.21%，Q4增速为26.85%。Q3利润增速显著，主要因“邻里中心”、“光积电”等工程项目集中确认收入。
盈利能力提升：2020年净利率同比上升0.71pct，ROE同比上升3.08pct，显示公司盈利能力持续增强。
产能扩张与管理优化：公司持续扩产，2020年钢结构产量达250.58万吨，同比增长34.36%。管理优势明显，通过统购统销、集中式管理降低费用率，提升生产效率。

关键信息

财务数据概览

指标	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万元)	10755	13460	19788	25288
净利润(百万元)	559	795	1112	1508
毛利率	14.2%	13.3%	13.1%	13.3%
净利率	5.2%	5.9%	5.6%	6.0%
ROE(%)	11.3%	14.1%	16.7%	18.9%
每股收益(元)	1.07	1.52	2.12	2.88
PE(倍)	42.6	30.0	21.4	15.8
PB(倍)	4.8	4.2	3.6	3.0

业绩亮点

新签合同额：2020年公司新签合同额达173.68亿元，同比增长16.24%。Q4新签合同额同比增长47.6%，显示市场需求旺盛。
订单结构变化：材料类订单占比达98.9%，工程类订单占比仅1.1%，公司进一步减少工程项目承接，聚焦材料业务。
季度收入与利润分析：
- Q1收入13.77亿元，同比-35.44%；Q2收入36.33亿元，同比+37.33%；Q3收入44.99亿元，同比+57.21%；Q4收入39.50亿元，同比+26.85%。
- Q1归母净利润0.42亿元，同比-38.82%；Q2归母净利润1.48亿元，同比+45.06%；Q3归母净利润3.13亿元，同比+85.80%；Q4归母净利润2.93亿元，同比+32.66%。
盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.95亿元、11.12亿元、15.08亿元，对应PE分别为30.0倍、21.4倍、15.8倍。

风险提示

钢材价格波动风险
融资成本上升风险
产能运转不及预期
钢结构渗透率提升不及预期

投资建议

维持“审慎增持”评级，认为公司未来业绩有望持续提速，主要得益于产能扩张、达产率提升以及管理优化带来的成本控制和效率提升。

财务比率分析

指标	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	36.6%	25.2%	47.0%	27.8%
营业利润增长率	99.0%	52.4%	30.6%	35.7%
净利润增长率	34.4%	42.1%	40.0%	35.6%
毛利率	14.2%	13.3%	13.1%	13.3%
净利率	5.2%	5.9%	5.6%	6.0%
ROE(%)	11.3%	14.1%	16.7%	18.9%
资产负债率	61.3%	63.3%	67.6%	69.0%
流动比率	1.17	1.09	1.05	1.00
速动比率	0.51	0.46	0.42	0.40
资产周转率	92.8%	95.7%	110.4%	109.5%
应收账款周转率	480.6%	525.5%	566.8%	534.3%
每股净资产(元)	9.43	10.79	12.68	15.24

总结

鸿路钢构2020年业绩表现稳健，全年收入与利润均实现增长，盈利能力显著提升。公司通过持续扩产和管理优化，有效提升了生产效率和成本控制能力，推动了业绩增长。尽管Q4收入增速有所放缓，但公司仍保持较高的产量增长。未来随着新产能逐步释放和既有产能利用率提升，公司业绩有望进一步提速。当前估值处于合理区间，维持“审慎增持”评级，但需关注钢材价格波动、融资成本上升等潜在风险。

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