鸿路钢构（002541）总结
核心内容
鸿路钢构（002541）在20FY（2020财年）整体业绩表现良好，营收和净利润均实现同比增长，其中营收达到134.6亿元，同比增长25.2%；归母净利润为7.95亿元，同比增长42.3%。公司业绩略超市场预期，显示其在钢结构制造领域的持续成长能力。
主要观点
- 业绩表现：公司20FY总体业绩表现良好，营收和净利润均实现显著增长，且归母净利润增速高于营收增速，显示盈利能力提升。
- Q4增长强劲：2020年第四季度单季度归母净利润增速达32.6%，营业利润增速为16.8%，表明公司在年末表现出较强的盈利能力和市场表现。
- 21Q1前景乐观：预计2021年第一季度钢结构下游行业仍保持较高景气度，特别是交通固定资产投资同比增长42.1%，节后复工加快，有利于公司业绩增长。
- 盈利预测上调：基于公司良好的经营状况和行业景气度，分析师上调了2021和2022年的盈利预测，预计EPS分别为2.22元和2.87元，对应目标价55.50元。
- 估值提升：分析师认为公司核心竞争力突出，未来持续增长能力优于同行，给予21年25倍PE估值，对应目标价55.50元，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据和估值（单位：亿元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入 |
78.74 |
107.55 |
134.60 |
188.44 |
226.13 |
| 增长率 |
56.46% |
36.58% |
25.15% |
40.00% |
20.00% |
| EBITDA |
85.59 |
121.18 |
132.15 |
185.82 |
234.91 |
| 净利润 |
41.61 |
55.91 |
79.53 |
116.41 |
150.30 |
| EPS |
0.79 |
1.07 |
1.52 |
2.22 |
2.87 |
| 市盈率（P/E） |
57.31 |
42.65 |
29.98 |
20.48 |
15.87 |
| 市净率（P/B） |
5.39 |
4.83 |
4.25 |
3.61 |
3.03 |
| 市销率（P/S） |
3.03 |
2.22 |
1.77 |
1.27 |
1.05 |
| EV/EBITDA |
4.19 |
4.67 |
19.03 |
13.76 |
10.88 |
盈利预测调整表
| 项目 |
原预测（调整前） |
现预测（调整后） |
变化幅度（pct） |
| 营业收入（亿元） |
135.19 / 169.78 / 190.17 |
134.60 / 188.44 / 226.13 |
-0.44% / 10.99% |
| 净利润（亿元） |
7.22 / 8.97 / 10.26 |
7.95 / 11.64 / 15.03 |
10.10% / 29.76% |
| EPS（元/股） |
1.38 / 1.71 / 1.96 |
1.52 / 2.22 / 2.87 |
10.10% / 29.76% |
可比公司估值表
| 证券代码 |
证券名称 |
总市值（亿元） |
当前价格（元） |
EPS（元） |
PE（倍） |
| 002949.SZ |
华阳国际 |
40.99 |
20.91 |
0.69 / 0.91 / 1.22 / 1.58 |
30.30 / 22.98 / 17.14 / 13.23 |
| 002375.SZ |
亚厦股份 |
114.17 |
8.52 |
0.32 / 0.23 / 0.40 / 0.52 |
26.63 / 37.04 / 21.30 / 16.38 |
| 600496.SH |
精工钢构 |
108.90 |
5.41 |
0.20 / 0.30 / 0.38 / 0.46 |
27.05 / 18.03 / 14.24 / 11.76 |
| 平均 |
- |
- |
- |
- |
27.99 / 26.02 / 17.56 / 13.79 |
| 002541.SZ |
鸿路钢构 |
238.45 |
45.53 |
1.07 / 1.52 / 2.22 / 2.87 |
42.65 / 29.98 / 20.48 / 15.87 |
投资评级
| 行业 |
6个月评级 |
当前价格（元） |
目标价格（元） |
| 建筑装饰/专业工程 |
买入（维持评级） |
45.53 |
55.50 |
风险提示
- 钢价涨幅超预期可能对公司盈利造成负面影响；
- 下游需求景气度持续性不及预期；
- 钢结构支持政策执行力度不及预期；
- 快报为初步核算数据，以年报为准。
基本数据
| 项目 |
数值（百万股） |
| A股总股本 |
523.72 |
| 流通A股股本 |
370.47 |
| A股总市值（百万元） |
23,844.92 |
| 流通A股市值（百万元） |
16,867.71 |
| 每股净资产（元） |
10.23 |
| 资产负债率（%） |
62.60 |
| 一年内最高/最低（元） |
60.50 / 11.89 |
分析师信息
- 鲍荣富，分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
- 王涛，分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com
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