20220103-东兴证券-量化市场观察_价量轮动策略2021年超额显著_选股因子全年表现回顾_17页_1mb

价量轮动策略2021年超额显著，选股因子全年表现回顾总结

核心内容

2021年，行业轮动策略表现优异，全年累积收益率达到 26.62%，显著高于等权基准的 12.20%，超额收益率为 12.85%。根据东兴金工短期价量行业配置模型，未来一周值得关注的行业包括：建材、轻工制造、商贸零售、纺织服务、农林牧渔和交通运输。

量化选股因子方面，市值 和 波动率 因子表现亮眼，在不同股票池中均优于其他因子。一致预期 和 技术 因子在全部A股中表现稳定，反转 因子在上周强势反弹。2021年全年来看，一致预期 和 波动率 因子表现持续较好，而质量 和 成长 因子表现不佳。

可转债因子方面，正股成长、正股财务质量、转债估值 和 正股价值 因子表现较好，尤其是正股成长 和 正股一致预期 因子在2021年表现上佳，值得投资者重点关注。

主要观点

• 行业轮动策略 在2021年表现显著优于等权配置，年化收益率为 16.93%，夏普比率为 0.73，信息比率为 0.96，超额收益率为 9.04%。
• 市场风格切换频繁，市场更倾向于选择一致看好且走势稳定的绩优股，因此一致预期 和 波动率 因子表现突出。
• 市值因子 在沪深300和全A股票池中表现较好，尤其在年初和年末阶段，有效性显著提升。
• 可转债因子 中，正股成长 和 正股一致预期 因子表现稳定，受到市场关注，建议投资者重点关注。

关键信息

1. 市场概况

• 主要市场指数：过去一周，沪深300、中证500、中证1000指数均上涨，上证50指数下跌。
• 行业指数表现：国防军工行业涨幅最大（4.55%），食品饮料行业跌幅最大（-4.77%）。轻工制造行业本周涨幅排名靠前（4.20%），在30个行业中排在第2位。

2. 行业配置建议及策略表现

• 行业配置建议：未来一周值得关注的行业包括建材、轻工制造、商贸零售、纺织服务、农林牧渔和交通运输。
• 行业轮动策略表现：年化收益率为 16.93%，夏普比率为 0.73，超额收益率为 9.04%。
• 择时指标胜率：行业择时指标的平均胜率为 50.46%，在轻工制造、交通运输、石油石化、钢铁和建筑等行业上择时胜率较高。

3. 量化选股因子表现

• 因子IC表现：在全部A股中，上周表现较好的因子为市值、波动率和一致预期；在沪深300成分股中，为反转、市值和一致预期；在中证500成分股中，为波动率、技术和反转。
• 多空组合表现：上周一致预期和波动率因子表现持续亮眼，反转因子强势反弹，质量因子表现不佳。今年以来，一致预期因子表现稳定，波动率和技术因子表现较好。

4. 可转债择券因子表现

• 因子IC表现：上周正股成长、正股财务质量、转债估值和正股价值因子表现良好。
• 多空组合表现：正股成长和正股财务质量因子表现显著，转债估值因子有效性提升。今年以来，正股成长因子表现上佳，值得投资者重点关注。

风险提示

• 本报告结果基于历史数据统计、建模和测算，模型在政策或市场环境变化时可能存在失效风险。
• 投资者应根据自身风险承受能力审慎决策，市场有风险，投资需谨慎。

表格与图表目录

• 表1：行业轮动策略指标

• 表2：行业轮动策略分年度收益率

• 表3：各指标在不同行业上的择时胜率

• 表4：大类因子的 IC 均值

• 表5：大类因子多空收益

• 表6：可转债择券因子的 IC 均值

• 表7：可转债择券因子多空收益

• 图1：主要市场指数过去一周表现

• 图2：中信一级行业指数过去一周表现

• 图3：行业轮动策略组合净值

• 图4：全部A股中的因子IC均值

• 图5：沪深300成分股中的因子IC均值

• 图6：中证500成分股中的因子IC均值

• 图7：大类因子上周的多空收益

• 图8：大类因子今年以来的多空收益

• 图9：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值

• 图10：质量、技术、价值和波动率因子多空净值

• 图11：可转债择券因子的IC均值

• 图12：可转债择券因子多空收益

• 图13：可转债择券因子多空净值