深度报告-20230406-申港证券-拓邦股份-002139.SZ-深耕智控成长赛道_卡位新能源蓄势待发_31页_3mb

拓邦股份（002139.SZ）总结

核心内容

拓邦股份是一家全球领先的智能控制器解决方案提供商，深耕行业20余年，业务涵盖家电、工具、新能源、工业和智能解决方案五大领域。公司凭借长期的研发投入和技术积累，持续提升产品竞争力，并通过全球化布局扩大市场份额，2022年海外营收占比达到60.29%，毛利率为21.24%。公司2014-2022年营业收入CAGR达29.6%，归母净利润CAGR达31.55%，展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 业务多元化：公司业务覆盖家电、工具、新能源、工业及智能解决方案，其中工具业务已成为公司第一大板块，2022年营收占比达36.51%。
• 技术优势：公司以“四电一网”技术为核心，包括电控、电机、电池、电源和物联网平台，具备从电芯到BMS再到电池组的完整技术链。
• 研发投入：自上市以来，公司研发投入持续增长，2014-2022年CAGR达31.79%，研发人员从420人增至1776人，公司累计申请专利2346件，技术积累深厚。
• 全球化布局：公司已在珠三角、长三角、越南、印度等地建立多个生产基地和运营中心，海外收入占比稳步提升，客户遍布全球，与国内外头部品牌客户深度合作。
• 新能源布局：公司自2006年起布局新能源业务，主要聚焦储能及绿色出行，2022年新能源业务营收达20.36亿元，同比增长63.98%。
• 投资建议：公司作为智能控制器龙头，具备打开第三增长曲线的潜力，给予25倍PE估值，对应目标价16元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

业务板块预测

增长驱动因素

• 智能控制器市场：全球智能控制器市场快速增长，2016-2021年CAGR达5.93%，中国CAGR达14.43%，市场需求旺盛。
• 物联网发展：物联网技术推动智能家居、汽车电子等领域对智能控制器的需求，带动市场增长。
• 新能源市场：海外户储需求高增，便携式储能市场快速增长，电动车锂电化趋势显著，公司新能源业务增速迅猛。
• 技术升级：工具板块受益于无绳化、锂电化趋势，实现技术升级和产品拓展，市场份额稳步提升。

风险提示

• 上游原材料价格波动可能影响公司成本。
• 汇率波动对海外收入构成影响。
• 海外经济衰退可能降低下游客户采购意愿。

结构分析

公司背景

• 成立于1996年，2007年上市，拥有丰富的行业经验和强大的技术积累。
• 实施多次股权激励计划，绑定核心员工，增强企业凝聚力。
• 董事长武永强为实际控制人，持股16.70%，公司治理结构稳定。

业务板块

• 工具业务：公司工具业务发展迅速，2022年营收占比达36.51%，主要受益于无绳化、锂电化趋势。
• 家电业务：作为基础板块，2022年营收占比达34.84%，受益于智能家居渗透率提升。
• 新能源业务：2022年营收占比22.94%，主要面向储能及绿色出行，增长潜力大。
• 工业业务：营收稳定，毛利率保持在30%左右。

全球布局

• 公司在全球多地设立运营中心和生产基地，包括深圳、惠州、宁波、杭州、重庆、青岛、印度、越南、罗马尼亚和墨西哥。
• 海外营收占比持续上升，2022年达到60.29%，海外毛利率略高于国内。

总结

拓邦股份凭借其在智能控制器领域的深厚积累和持续创新，已成长为全球智能控制方案的领航者。公司在家电、工具、新能源等核心业务板块均表现强劲，尤其是工具业务和新能源业务的增长潜力巨大。公司通过全球化布局和核心技术优势，持续提升市场份额和盈利能力，未来有望实现稳定增长。投资建议为“买入”，目标价为16元。