20210426-中泰证券-拓邦股份-002139.SZ-一季报高增长_新晋多家头部客户_4页_568kb

拓邦股份（002139）通信行业研究报告总结

核心内容概览

拓邦股份是国内领先的智能控制方案提供商，专注于智能控制器、高效电机、锂电池等核心技术领域，业务覆盖家电、工具、工业和新能源四大行业。公司凭借强大的ODM研发设计能力和全球化产能布局，持续提升市场份额与盈利能力，获得机构“买入”评级。

主要观点

• 业绩高增长：2021年一季度公司实现营业收入16.98亿元，同比增长120.38%；净利润2.39亿元，同比增长279.86%。主要得益于新晋头部客户、产品结构优化及业务拓展。
• 盈利能力提升：尽管受到汇率波动和会计政策调整的影响，毛利率仍提升至23.75%，同比增加2.3个百分点；扣非净利率达9.03%，比2020全年提升2个百分点。
• 客户结构优化：公司积极拓展“战略客户、大客户、科创客户”三类头部客户，2020年头部客户数量从53家增加至80家，收入占比提升至80%。
• 产品创新与市场拓展：创新产品及高附加值产品占比提升，如变频空调、智能家居、园林工具等，同时锂电应用和工业控制业务保持高增长。
• 全球化产能布局：公司已形成“三电一网”综合技术体系，具备智能控制器+高效电机+锂电池的整体解决方案能力。惠州、宁波、越南、印度等地的产能持续扩张，助力公司海外业务发展。
• 投资建议：基于公司业绩增长与业务拓展前景，预计2021-2023年净利润分别为6.99亿、9.22亿、11.86亿，EPS分别为0.61元、0.80元、1.03元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据预测（单位：亿元）

重要财务指标变化

• 毛利率：从2019年的22.0%提升至2021年的23.6%，2023年预计保持在24.1%。
• 净利率：从2019年的8.1%提升至2023年的9.8%。
• 资产负债率：从2019年的48.5%下降至2023年的47.8%。
• 流动比率：从2019年的1.89提升至2023年的1.75。
• 速动比率：从2019年的1.60提升至2023年的1.47。
• ROIC：从2019年的17.8%提升至2023年的39.9%。
• 三费/营业收入：从2019年的13.9%下降至2023年的12.5%。

产能布局与扩张

• 惠州：一期顺利投产，二期用地指标已取得，产能持续扩张。
• 宁波：主厂房已封顶，预计2021年Q4投产。
• 越南平阳：产能快速提升，全年预计实现3亿元销售收入，二期主体完工。
• 印度：试生产顺利，已有部分大客户审厂通过，产能快速爬坡。

投资风险提示

• 智能控制器下游行业应用不及预期；
• 市场竞争加剧的风险；
• 汇率波动对海外业务的负面影响；
• 上游原材料供应短缺的风险。

结论

拓邦股份凭借技术积累与产能扩张，持续提升市场份额与盈利能力，成为智能控制解决方案的领先企业。其全球化布局与产品创新策略，为未来增长提供了坚实基础，机构维持“买入”评级，认为公司具备较大的成长潜力。投资者需关注行业应用与市场竞争等潜在风险。