20210620-浙商证券-A股市场策略周报_六论科创板_中国科技巨头的摇篮_17页_945kb

科创板：中国科技巨头的摇篮

核心内容

科创板被视作中国科技巨头的培育平台，其发展依托于中国作为世界第一制造大国的基础，以及政策、疫情和科技创新的多重助力。本文系统分析了科创板在不同细分领域的表现，并指出其具备成为世界级科技巨头摇篮的潜力。

主要观点

• 短期市场走势：2-3月提示“结构切换”，4-5月提示“吃饭行情”，未来1-2月建议“指数震荡，优化持仓，加大科创板配置”。
• 科创板定位：作为中国科技巨头的摇篮，科创板汇聚了多个“硬科技”领域的领先企业，如集成电路、生物医药、高端装备制造等。
• 成长性优势：科创板公司整体成长性优于世界巨头，尤其是在研发投入和市场空间方面。
• 估值与盈利能力：尽管当前科创板公司估值偏高，ROE略弱于世界巨头，但未来有望实现显著增长。

关键信息

一、制造业背景

• 中国是世界第一制造大国，2019年制造业增加值占全球比重达28.1%，连续10年保持世界第一地位。
• 疫情后，中国制造业表现优于全球其他地区，2020年出口交货值同比增速达16.9%。
• 数字经济时代，科技创新为制造业赋能，2016-2019年我国数字经济规模年均增长16.6%，占GDP比重达36.2%。

二、科创板的优势

• 科创板公司研发投入与营收比的中位数为9%，研发人员占比平均为28.6%，均高于其他板块。
• 科创板公司平均拥有发明专利104项，显示出较强的技术创新能力。

三、细分领域分析

1. 线上办公

• 国内龙头：金山办公、福昕软件
• 海外对标：微软、Adobe
• 研发支出：金山办公研发费用率31%，福昕软件16%，高于微软（13%）、Adobe（17%）。
• 成长性：预测盈利增速显著高于海外。
• 估值：国内公司估值高于海外。

2. 工业软件

• 国内龙头：柏楚电子、中望软件、中控技术
• 海外对标：霍尼韦尔、西门子
• 研发支出：中望软件研发费用率33%，高于霍尼韦尔（4%）、西门子（8%）。
• 成长性：预测盈利增速显著高于海外。
• 估值：国内公司普遍高于海外。

3. 智能手机

• 国内龙头：传音控股
• 海外对标：苹果公司
• 研发支出：传音控股3%，低于苹果（7%）。
• 成长性：预测盈利增速领先于苹果。
• 盈利能力：20年毛利率和ROE弱于苹果。
• 估值：略高于苹果。

4. 半导体

• 国内龙头：中微公司、芯源微、华润微、澜起科技、思瑞浦、晶丰明源、乐鑫科技、中芯国际、寒武纪、晶晨股份、恒玄科技、芯原股份
• 海外对标：台积电、东京电子、联发科、三星电子、英伟达、AMAT
• 研发支出：寒武纪研发费用率高达167%，芯原股份41%，高于海外公司。
• 成长性：科创板公司整体成长性显著优于海外。
• 盈利能力：稳定性较弱，但未来潜力大。
• 估值：普遍较高，但具备消化能力。

5. 储能

• 国内龙头：孚能科技、派能科技
• 海外对标：LG CHEM
• 研发支出：孚能科技33%，派能科技6%，高于LG CHEM（4%）。
• 成长性：预测盈利增速显著高于LG CHEM。
• 盈利能力：派能科技20年毛利率和ROE占优。
• 估值：科创板公司估值较高，但具备消化能力。

6. 智能投影

• 国内龙头：极米科技
• 海外对标：爱普生
• 研发支出：极米科技4.9%，略高于爱普生（4.7%）。
• 成长性：预测盈利增速显著高于爱普生。
• 估值：极米科技显著高于爱普生。

7. 机器人

• 国内龙头：奥普特、绿的谐波
• 海外对标：Nabtesco、KEYENCE
• 研发支出：奥普特12%，绿的谐波11%，高于Nabtesco（3%）、KEYENCE（3%）。
• 成长性：科创板公司预测盈利增速显著高于海外。
• 估值：科创板公司估值高于海外。

风险提示

• 中美经贸摩擦超预期：可能对相关板块盈利造成影响。
• 流动性收紧超预期：可能对市场估值产生扰动。

投资评级说明

• 证券评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

结论

科创板凭借其在“硬科技”领域的集中度、较高的研发投入、较强的创新能力和广阔的发展空间，具备成为科技巨头孵化地的潜力。尽管当前估值偏高，但未来成长性优势明显，值得投资者关注和配置。